文章核心观点 - 对比奥驰亚和卡夫亨氏投资价值，虽奥驰亚过去表现强但核心业务面临挑战，卡夫亨氏正从低迷中恢复，未来几年卡夫亨氏可能带来更大收益 [2][11][12] 公司历史 - 奥驰亚和卡夫亨氏曾属同一公司，奥驰亚80年代收购卡夫食品，2007年卡夫食品分拆，2015年与亨氏合并成卡夫亨氏 [1] 过去表现 - 过去10年奥驰亚股价跌2%，计入股息总回报86%；卡夫亨氏自2015年7月2日合并后股价跌66%，计入股息总回报-49% [2] 奥驰亚面临挑战 - 美国吸烟率下降，奥驰亚通过提价、降成本和回购股票抵消销量下滑 [2] - 2014 - 2024年奥驰亚营收和调整后每股收益复合年增长率分别为3%和7%，但卷烟和雪茄年发货量从1267亿支降至703亿支，零售卷烟市场份额从50.9%降至45.9% [3] - 奥驰亚核心业务萎缩，提价和降成本空间渐小，正努力推动无烟产品销售 [4] - 2023年奥驰亚28亿美元收购电子烟制造商Njoy，预计今年增加现金流，2026年增加每股收益 [4] - 2025年奥驰亚预计调整后每股收益增长2% - 5%至5.22 - 5.37美元，可轻松覆盖每股4.08美元股息，当前股价下股息收益率7.8%，估值较低 [5] 卡夫亨氏恢复情况 - 2015年合并后卡夫亨氏管理层过度关注成本削减，未推出新营销活动和更新品牌，导致落后于竞争对手 [6] - 2019年卡夫亨氏对顶级品牌减记150亿美元，削减股息，面临美国证券交易委员会会计调查，时任首席执行官辞职 [7] - 继任者剥离弱势品牌、收购增长快的品牌、更新经典品牌并精简开支，2020 - 2021年疫情期间实现强劲复苏，随后三年持续提价 [8] - 新首席执行官延续转型策略，10月下旬公司预计2024年有机销售额持平或下降2%，分析师预计营收下降3%，调整后每股收益增长1% [9] - 2025年分析师预计卡夫亨氏营收基本持平，调整后每股收益增长1%至3.05美元，可轻松覆盖每股1.60美元股息，当前股价下股息收益率5.4%，估值较低 [10] 投资建议 - 奥驰亚增长快、股息高，但核心业务面临挑战；若通胀降温、消费稳定且品牌持续更新，卡夫亨氏未来几季度或吸引更多投资者，利率下降也会使股息更具吸引力 [11] - 巴菲特持有卡夫亨氏股票但未持有奥驰亚股票，短期内不建议急于买入，未来几年卡夫亨氏可能比奥驰亚有更大收益 [12]