文章核心观点 - 星巴克Q1财报发布后股价上涨，但同店销售额和客流量仍在下降，CEO尼克科尔的转型计划处于早期阶段，难以判断效果，公司估值可能偏高，建议观望 [1][8][12] 同店销售情况 - 星巴克同店销售额连续四个季度下降，本季度整体同店销售额下降4%，客流量下降6%，客单价上涨3%，好于分析师预期的5.5%降幅 [2] - 北美地区同店销售额下降4%，客流量下降8%；国际同店销售额下降4%，客流量下降2%，客单价下降2%；中国市场同店销售额下降6%，客单价下降4%，客流量下降2% [3] 财务数据 - 公司总收入为94亿美元，与去年基本持平，高于分析师预期的93亿美元 [3] - 调整后每股收益为0.69美元，高于分析师共识的0.67美元，但较去年下降23% [4] - 公司运营利润率下降390个基点至11.9% [4] 转型计划 - 尼克科尔继续推进转型计划，减少折扣优惠，营销支出占收入的比例几乎翻倍，同时投资员工，增加工作时长、提高工资和福利，导致北美地区利润率承压180个基点 [5] - 公司计划到年底将食品和饮料菜单项目减少30%，同时在食品和饮料类别进行创新，以应对消费者偏好变化 [6] - 公司认为有机会将美国门店数量翻倍，并将继续探索在中国的战略合作伙伴关系 [6] 业绩展望 - 公司未提供官方指引，但表示由于季节性因素和高额投资，第二财季每股收益将最低，预计下半年每股收益将环比和同比改善 [7] 投资分析 - 尼克科尔的转型计划处于早期阶段，同店销售额仍在下降，导致运营杠杆下降，利润进一步下滑 [8] - 增加员工工时虽增加成本、降低运营利润率，但尼克科尔的声誉使这一举措未对股价造成负面影响 [9] - 公司需要吸引客流量回流，投资品牌形象和营销以及削减菜单项目的效果有待观察 [10] - 基于2025财年分析师估计，股票远期市盈率约为36，2026财年为29.4 [11] - 公司估值可能偏高，吸引休闲客户难度较大，建议观望 [12]