文章核心观点 - 橡树特种贷款公司公布2024年第四季度财报，虽面临投资收益下降等挑战，但通过股权融资、费用减免等举措，致力于资产增长和业务发展，同时宣布分红计划 [1][2][3] 财务亮点 - 2025年2月3日，橡树资本以每股17.63美元的净资产价值购买1亿美元普通股，较收盘价溢价10%，使净资产增加近7%，有助于扩大资产基础和分散投资组合 [2] - 实施总回报门槛，2024年第四季度放弃640万美元第一部分激励费用，新安排自2024年10月1日起生效，到2027财年末将形成滚动12个季度的追溯机制 [2] - 2025年第一财季总投资收入8660万美元（每股1.05美元），低于2024年第四财季的9470万美元（每股1.15美元）；调整后总投资收入8710万美元（每股1.06美元），低于上一财季的9500万美元（每股1.16美元），主要因利率下降、部分投资非应计状态等因素 [2] - 2025年第一财季GAAP净投资收入4430万美元（每股0.54美元），低于2024年第四财季的4490万美元（每股0.55美元）；调整后净投资收入4470万美元（每股0.54美元），低于上一财季的4520万美元（每股0.55美元），主要因总投资收入降低和运营费用增加，部分被利息费用和激励费用减少抵消 [2] - 截至2024年12月31日，每股净资产价值17.63美元，低于9月30日的18.09美元，主要因部分债务和股权投资损失 [2] - 2024年第四季度新增投资承诺1.981亿美元，收到提前还款、退出等款项3.524亿美元，新债务投资加权平均收益率9.6% [2] - 截至2024年12月31日，未偿还债务总额16.1亿美元，总债务与股权比率1.11倍，净债务与股权比率1.03倍 [2] - 截至2024年12月31日，流动性包括1.129亿美元无限制现金及等价物和9.575亿美元未动用信贷额度，未出资投资承诺3.023亿美元，排除合资企业后为2.752亿美元，其中约2.437亿美元可立即提取 [2] - 董事会宣布2025年3月31日向3月17日登记在册股东支付每股0.4美元季度现金分红和每股0.07美元补充现金分红，新股息政策引入稳定基础股息，预计在市场周期中可持续 [2][3][4] 运营结果 GAAP运营结果 |项目|2024年12月31日（未经审计）|2024年9月30日（未经审计）|2023年12月31日（未经审计）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |利息收入|7842.2万美元|8362.6万美元|9141.4万美元| |PIK利息收入|572.8万美元|601.8万美元|384.9万美元| |费用收入|167.9万美元|389.7万美元|130.7万美元| |股息收入|81.8万美元|114.4万美元|141.5万美元| |总投资收入|8664.7万美元|9468.5万美元|9798.5万美元| |净费用|4208.2万美元|4976.4万美元|5379.6万美元| |税前净投资收入|4456.5万美元|4492.1万美元|4418.9万美元| |净投资收入税费（拨备）收益| -26.3万美元| - | - | |净投资收入|4430.2万美元|4492.1万美元|4418.9万美元| |已实现和未实现净收益（损失），税后| -3706.3万美元| -800.8万美元| -3365.4万美元| |运营导致净资产净增加（减少）|723.9万美元|3691.3万美元|1053.5万美元| |每股总投资收入|1.05美元|1.15美元|1.26美元| |每股净投资收入|0.54美元|0.55美元|0.57美元| |每股已实现和未实现净收益（损失），税后| -0.45美元| -0.10美元| -0.43美元| |每股基本和摊薄收益（损失）|0.09美元|0.45美元|0.14美元| [6] 非GAAP财务指标 |项目|2024年12月31日（未经审计）|2024年9月30日（未经审计）|2023年12月31日（未经审计）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |调整后总投资收入|8707万美元|9500万美元|9801.4万美元| |调整后净投资收入|4472.5万美元|4523.6万美元|4421.8万美元| |调整后已实现和未实现净收益（损失），税后| -3712.4万美元| -832.2万美元| -3285.8万美元| |调整后收益（损失）|760.1万美元|3691.4万美元|1136万美元| |每股调整后总投资收入|1.06美元|1.16美元|1.26美元| |每股调整后净投资收入|0.54美元|0.55美元|0.57美元| |每股调整后已实现和未实现净收益（损失），税后| -0.45美元| -0.10美元| -0.42美元| |每股调整后收益（损失）|0.09美元|0.45美元|0.15美元| [7] 投资组合与投资活动 投资组合概况 - 截至2024年12月31日，投资组合公允价值28亿美元，涉及136家公司，包括114家公司的债务投资、42家公司的股权投资以及对SLF JV I和Glick JV的合资企业投资，其中22项股权投资与债务投资在同一家公司 [12][16] - 截至2024年12月31日，按公允价值计算，94.4%的投资组合为债务投资，包括81.8%的第一留置权贷款、3.0%的第二留置权贷款和9.6%的无担保债务投资，较9月30日略有变化 [17] - 截至2024年12月31日，有9项投资处于非应计状态，占债务投资成本和公允价值的比例分别为5.1%和3.9%，与9月30日基本持平 [12][18] 投资活动详情 |项目|2024年12月31日（未经审计）|2024年9月30日（未经审计）|2023年12月31日（未经审计）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |新投资承诺|1.981亿美元|2.59亿美元|3.703亿美元| |新出资投资活动|2.013亿美元|2.327亿美元|3.676亿美元| |提前还款、退出等款项|3.524亿美元|3.383亿美元|2.135亿美元| |净新增投资| -1.511亿美元| -1.056亿美元|1.541亿美元| |新投资承诺涉及新投资组合公司数量|5家|9家|14家| |新投资承诺涉及现有投资组合公司数量|8家|10家|10家| |投资组合公司退出数量|13家|23家|10家| [12][13] 合资企业情况 SLF JV I - 截至2024年12月31日，公司对SLF JV I的投资公允价值1.354亿美元，较9月30日增长0.1% [19] - 截至2024年12月31日，SLF JV I资产3.449亿美元，包括对42家投资组合公司的高级担保贷款，较9月30日减少；该季度为公司产生现金利息收入340万美元、股息收入70万美元，均低于上一季度；其2.7亿美元高级循环信贷安排下有9500万美元未动用额度，债务与股权比率1.1倍 [20] Glick JV - 截至2024年12月31日，公司对Glick JV的投资公允价值4960万美元，较9月30日增长1.4%，主要因使用杠杆和基础投资组合未实现增值 [21] - 截至2024年12月31日，Glick JV资产1.279亿美元，包括对39家投资组合公司的高级担保贷款，较9月30日减少；该季度为公司产生现金利息收入140万美元，低于上一季度；其1亿美元高级循环信贷安排下有3100万美元未动用额度，债务与股权比率1.2倍 [22][23] 流动性与资本资源 - 截至2024年12月31日，公司未偿还债务本金总额16.1亿美元，包括循环信贷安排借款6.6亿美元、2025年到期3.5%票据3亿美元、2027年到期2.7%票据3.5亿美元和2029年到期7.1%票据3亿美元，资金结构为41%有担保借款和59%无担保借款，符合信贷安排财务契约 [24] - 截至2024年12月31日，公司有1.129亿美元无限制现金及等价物和9.575亿美元未动用信贷额度，未出资投资承诺3.023亿美元，排除合资企业后为2.752亿美元，约2.437亿美元可立即提取，公司认为流动性和资本资源足以把握市场机会 [25] - 截至2024年12月31日，未偿还债务加权平均利率6.2%，低于9月30日的6.7%，主要因浮动利率负债利率下降 [26] - 截至2024年12月31日和9月30日，公司总债务与股权比率分别为1.11倍和1.12倍，净债务与股权比率分别为1.03倍和1.07倍 [27] 激励费用追溯机制 - 自2024年10月1日起，橡树同意放弃收入激励费用，在第一部分激励费用计算中设置上限，考虑资本损益，追溯机制从该日开始，到2027财年末将形成滚动12个季度追溯 [28] 股票购买协议 - 2025年1月31日，公司与橡树资本I, L.P.达成购买协议，后者于2月3日以每股17.63美元净资产价值购买5672149股普通股，总价1亿美元，较1月31日收盘价溢价10%，使净资产增加近7%，将增加可投资资金，促进投资组合增长和多元化，且橡树资本I, L.P.承诺至2026年2月3日不出售这些股票 [29] 非GAAP财务指标说明 - 公司披露非GAAP调整后财务指标，管理层用于内部分析和评估业绩，认为对投资者评估公司持续业绩和趋势有用，可排除OCSI合并和OSI2合并产生的非现金收入/收益/损失以及调整后净投资收入中的资本收益激励费用影响，但不替代GAAP财务结果 [30][31] - 非GAAP指标包括调整后总投资收入、调整后净投资收入、调整后已实现和未实现净收益（损失）税后、调整后收益（损失）及相应每股指标，具体计算方法为排除合并会计调整产生的利息收入摊销/ accretion以及部分激励费用等 [34] - 提供了GAAP指标与非GAAP指标的调节表，展示各期间两者差异 [35] 会议电话信息 - 公司将于2025年2月4日上午11点（东部时间）/上午8点（太平洋时间）举行电话会议讨论2025年第一财季业绩，可通过拨打特定号码或公司网站收听直播，无法参加者可在会议约一小时后通过网站或拨打特定号码收听回放 [38][39] 公司简介 - 橡树特种贷款公司是一家专业金融公司，为难以进入公开或银团资本市场的公司提供定制信贷解决方案，投资目标是通过提供灵活创新融资方案实现当前收入和资本增值，受《1940年投资公司法》监管，由橡树基金顾问有限责任公司外部管理 [40]