文章核心观点 - 自2024年10月创新工业地产（Innovative Industrial Properties）股价触及52周高位后已跌近一半，华尔街担忧其策略，但租户违约及快速解决或凸显公司优势，虽近期事件令人担忧但可能没那么糟糕，对愿承担风险的投资者值得深入研究 [1][11] 公司业务模式 - 公司是工业房东，采用净租赁模式，租户承担大部分物业运营成本和税费，专注大麻行业 [2] - 因大麻法律地位不明，银行拒绝为大麻公司服务，公司通过购买种植商物业再租回提供融资，还为物业升级融资，换取长期租约和高租金，但租户租金负担重 [3] 公司业务问题 - 大麻行业虽增长但未达早期参与者预期，合法种植商竞争激烈，非法销售占比大，利润不如预期 [4] - 行业发展尚早有成长阵痛，预计2028年美国合法大麻市场规模达460亿美元，大于葡萄酒、啤酒和烈酒市场，但早期抢占市场后个别企业将面临洗牌，公司最大租户PharmaCann违约就是例子 [5][6] 公司情况没华尔街认为的糟糕的原因 - 行业洗牌对快速增长且吸引众多早期竞争者的行业正常，公司长期注重低负债，债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率约1.4倍，低于同行，资产负债表有能力应对困境 [7] - 租户PharmaCann虽11份租约全部违约，但5份仍正常支付租金，因租约含交叉违约条款致全部违约，该条款使公司在协商中有更多权力，增加达成公平协议的机会 [8][9] - PharmaCann与公司合作出售两处物业，继续租赁其余物业，公司给予小幅减租，PharmaCann发行有息票据弥补租金损失，公司还获得其他让步，整体公司在交易中占优 [10] 投资建议 - 公司专注大麻行业，投资激进，当前股息收益率10.6%凸显风险，但大麻行业持续扩张，公司是市场关键参与者，愿承担风险的投资者值得深入研究 [11]