文章核心观点 - 百特国际（BDX）旗下两个业务发展阶段、增速和估值倍数不同，将生命科学业务分拆或出售可创造短期和长期价值，且公司已考虑剥离该业务 [3][4][6] 分组1：激进投资者情况 - Starboard是成功的激进投资者，在助力公司提升运营效率和利润率方面经验丰富，战略激进投资经验丰富，此前57次战略投资活动回报率32.96%，同期罗素2000指数回报率14.61% [1] - Starboard曾对24家医疗保健公司发起激进投资活动，平均回报率17.65%，同期罗素2000指数平均回报率9.57% [1] 分组2：百特国际业务情况 - 百特国际是全球医疗技术公司，业务分两部分，MedTech含BD Medical和BD Interventional，BD Life Sciences提供诊断标本采集运输产品及检测传染病的仪器和试剂系统 [2] - MedTech在输液泵和预充式注射器业务中是市场领导者，受GLP - 1药物普及推动，两业务历史规模相近，现MedTech营收151亿美元、息税折旧摊销前利润67亿美元，生命科学业务营收52亿美元、息税折旧摊销前利润20亿美元 [2] 分组3：业务存在问题 - 公司两业务处于不同阶段，增速和估值倍数不同，无理由整合在一起，MedTech增速中个位数高于生命科学业务低个位数，但估值倍数13 - 14倍低于生命科学业务超20倍 [3] - 整个公司企业价值倍数为16.8倍，接近价值最低部分，分拆或出售生命科学业务可解决问题 [4][5] 分组4：分拆或出售业务的价值 - 分拆后，MedTech业务基于增长情况企业价值倍数为13 - 14倍，生命科学业务超20倍，仅估值就会超110亿美元 [4][5] - 分拆后可激励管理层、扩大潜在投资者范围，两个管理团队可专注自身业务，通过整合收购提升利润率 [4][5] - 有报道称生命科学业务估值300亿美元，略低于预期20倍企业价值倍数，可能因百特国际会保留部分与MedTech有协同效应的业务 [4][5] 分组5：激进投资者行动情况 - Starboard通常能获得董事会席位，但此次可能无需发挥激进投资技能，因百特国际已承认问题并考虑剥离生命科学业务 [6]