文章核心观点 - 尽管Arm Holdings公布创纪录的第三财季营收，股价仍下滑，但年初至今涨幅近35%，需分析股价下跌是否为买入机会，长期来看公司股票有望表现良好，但当前不建议追高 [1][16] 业务情况 - 公司技术主要应用于智能手机市场，也开始进入数据中心领域，新的Armv9技术在边缘设备和数据中心的人工智能工作负载方面有优势，且其版税费率高于旧的v8技术 [2] - 公司不设计芯片，通过授权技术盈利，收入来源包括版税收入和知识产权组合订阅的许可收入，两种业务毛利率都很高 [3] 财务数据 第三财季业绩 - 营收同比增长19%至创纪录的9.83亿美元，调整后每股收益跃升26%至0.39美元，超分析师预期 [4] - 版税收入飙升23%至5.8亿美元，得益于Armv9技术的广泛采用、芯片在数据中心使用增加以及物联网领域的改善，中国公司Oppo和Vivo旗舰手机使用的Dimensity 9400芯片、亚马逊的Graviton CPU是增长驱动因素 [5] - 许可收入同比增长14%至4.03亿美元，本季度新增一份Arm Total Access协议，总数达40份，Arm Flexible Access计划新增多个客户，季度末客户数达295个 [6] - 剩余履约义务（RPO）环比下降3%至23.3亿美元，预计未来12个月将确认其中28%为收入 [7] 业绩指引 - 公司缩小全年业绩指引范围，预计调整后每股收益在1.56 - 1.64美元，营收在39.4 - 40.4亿美元，此前指引为调整后每股收益1.45 - 1.65美元，营收38 - 41亿美元 [8][9] - 预计第四财季调整后每股收益在0.48 - 0.56美元，营收在11.75 - 12.75亿美元，分析师预期每股收益0.53美元，营收12.2亿美元 [9] 发展机遇 - 公司将成为5000亿美元的Stargate数据中心项目初始配置的CPU选择，Grace Blackwell GB200s的使用将加速数据中心增长 [10] - 公司新的高版税Armv9技术应用良好，在中国市场表现出色，当季中国市场收入占比约25%，虽预计未来会降至15%左右，但与中国智能手机制造商的合作是积极因素 [12] - 母公司Softbank与OpenAI的关系发展可能有助于公司进一步进入数据中心领域，公司已与亚马逊、英伟达、微软有设计合作 [13] - Armv9技术目前占总版税收入约25%，公司认为其渗透率最终可达总版税的67% - 70%，有增长空间 [14] 估值情况 - 基于2026财年分析师估计，公司远期市盈率超80，估值较高，但鉴于其高利润率的版税和许可业务模式，版税收入流可持续十年甚至更久，公司股票通常有溢价 [14][15]