文章核心观点 - 百时美施贵宝（BMY）第四季度业绩超预期，但2025年展望不佳，股价下跌，虽有新药助力和成本削减措施，但面临仿制药竞争和高债务问题，建议潜在投资者观望，持股者继续持有 [1][2][3] 第四季度业绩情况 - 调整后每股收益（EPS）为1.67美元，高于Zacks共识预期的1.46美元，去年同期为1.70美元 [1] - 总营收123亿美元，超过Zacks共识预期的116亿美元，较去年同期增长8%，主要受增长组合和阿哌沙班（Eliquis）销售增长推动 [1] 2025年展望 - 预计2025年营收约455亿美元，低于2024年的483亿美元 [2] - 来那度胺（Revlimid）、泊马度胺（Pomalyst）、施达赛（Sprycel）和阿霉素（Abraxane）的仿制药竞争预计将导致传统产品组合收入下降约18 - 20% [2] - 外汇因素预计对营收产生约5亿美元的负面影响 [2] - 预计2025年调整后每股收益在6.55 - 6.85美元之间 [2] 股价表现 - 自财报公布以来，BMY股价下跌7% [3] - 过去一年，BMY股价上涨11.6%，而行业下跌11% [15] 核心产品情况 传统产品组合 - 2024年传统产品组合营收257亿美元，占总营收超53%，包括阿哌沙班、来那度胺、泊马度胺、施达赛和阿霉素 [4] - 阿哌沙班2024年销售额达133亿美元，同比增长9%，预计2025年同比强劲增长，但受医保D部分重新设计影响，第一季度美国销售额环比增长将放缓，其余季度预计稳步增长 [5] - 其他四种药物的仿制药竞争将使传统产品组合收入减少约18 - 20% [6] 新产品 - Reblozyl、Breyanzi、Camzyos和Opdualag等新药使公司在传统药物面临仿制药竞争时稳定了收入基础 [7] - 地中海贫血药物Reblozyl自获批以来表现出色，预计未来十年将做出重大贡献 [7] - 肿瘤药物Opdualag销售强劲，美国市场增长和新市场良好推广推动了销售 [8] - Camzyos的强劲势头将进一步推动增长 [8] - 欧狄沃（Opdivo）保持增长势头，其新的皮下注射剂型获批，有望在未来十年扩大免疫肿瘤产品线的覆盖范围和影响力 [9] - Zeposia和Krazati表现出色，将为营收增长做出贡献 [9] - 治疗精神分裂症的药物Cobenfy获批，扩大了公司产品组合，验证了对Karuna Therapeutics的收购 [10] - Cobenfy是数十年来治疗精神分裂症的新药物方法，2024年销售额1000万美元，预计未来将对营收有重要贡献 [11] 成本削减措施 - 2024年4月宣布战略成本削减计划，到2025年底预计节省约15亿美元，截至第四季度末已节省约11亿美元，预计2025年实现剩余4亿美元节省 [12] - 第四季度财报公布时，宣布扩大现有战略生产力计划，到2027年底将额外实现约20亿美元的年化成本节省，其中约10亿美元将在2025年实现 [13] 债务情况 - 截至2024年12月31日，公司现金及等价物为103亿美元，长期债务为476亿美元 [14] 估值与盈利预测 - 按市盈率计算，BMY股票目前的远期市盈率为8.06倍，低于其均值8.60倍和大盘制药行业的16.75倍 [18] - 过去七天，2025年盈利的Zacks共识预期从每股7.03美元降至6.81美元，2026年从6.26美元降至6.15美元 [19] 投资建议 - 大型生物技术公司通常被视为该领域投资者的避风港，BMY新药推广情况良好，长期来看应能稳定收入基础，新药获批和核心药物适应症扩展将进一步丰富产品线 [20] - 仿制药竞争是公司的主要逆风，新药需要时间来弥补收入大幅下降，2025年业绩指引不佳，建议潜在投资者观望 [21] - 对于已持股的投资者，继续持有是明智之举，公司4.36%的股息收益率是继续持有的有力因素 [21]