文章核心观点 - 公司2024年第四季度财报表现强劲，盈利和销售均超预期，但MS药物和Spinraza受竞争压力影响，2025年EPS指引低于预期致股价盘前下跌，虽新产品有增长潜力但尚未弥补旧产品营收下滑，且管线挫折受投资者关注 [1][2][19] 第四季度财报情况 盈利情况 - 2024年第四季度调整后每股收益为3.44美元，超Zacks共识预期的3.42美元，报告基础上同比增长17%，得益于成本削减努力 [1] 营收情况 - 总营收24.6亿美元，报告基础上同比增长3%，固定汇率基础上增长2%，高于Zacks共识预期的24.2亿美元，关键MS药物销售下降被新药收入增长部分抵消，SMA药物Spinraza销售略有改善 [2] - 产品销售18.3亿美元，同比持平；抗CD20治疗项目收入增长7%至4.65亿美元；合同制造和特许权使用费收入同比增长12%至1.3亿美元；阿尔茨海默病合作收入从去年同期的200万美元增至2700万美元 [3] 各产品线营收情况 - MS药物：MS营收总计10.7亿美元，报告基础上下降8%（固定汇率基础上下降9%），因Tecfidera面临仿制药竞争和MS市场竞争压力上升；Tecfidera销售下降0.4%至2.278亿美元，超Zacks共识预期；Vumerity销售1.766亿美元，同比增长约13%，超Zacks共识预期但略低于模型估计；Tysabri销售下降10.6%至4.154亿美元，超Zacks共识预期；干扰素（Avonex和Plegridy）合计收入2.36亿美元，下降15.7% [6][7] - 罕见病药物：Spinraza销售增长2.1%至4.214亿美元，超Zacks共识预期但低于估计；Skyclarys销售1.022亿美元，与上一季度的1.023亿美元相近，美国市场受不利渠道库存和医保折扣影响；Qalsody销售从1110万美元增至1170万美元，2024年5月在欧盟获批 [8][9][10] - 其他产品：Zurzuvae销售2300万美元，较第三季度增长5%，与Sage Therapeutics合作，在美国双方平分盈亏，美国以外市场（除日本、台湾和韩国）公司记录产品销售并向Sage支付特许权使用费，尚未在欧盟获批；生物仿制药收入同比增长7%至2.015亿美元 [11][12] 成本情况 - 调整后研发费用同比下降7%至5.28亿美元，得益于“Fit for Growth”计划的成本节约举措和研发组合优先级调整；调整后销售、一般和行政费用增长14%至6.73亿美元，因支持新产品推出的成本增加，部分被“Fit for Growth”计划的成本节约抵消 [13] - 本季度合作利润分享净支出约5700万美元，包括与三星Bioepis生物仿制药合作的约5100万美元净利润分享费用和与Sage合作营销Zurzuvae的约600万美元净利润分享费用 [14] 2024年全年业绩 - 2024年营收96.8亿美元，超Zacks共识预期的96.4亿美元，报告基础上同比下降2%，符合低个位数百分比下降的指引；每股收益16.47美元，同比增长12%，超Zacks共识预期且在16.10 - 16.60美元的指引范围内 [15] 2025年业绩指引 - 预计2025年固定汇率下总营收将下降中个位数百分比，MS营收进一步下降将被新产品收入增长部分抵消 [16] - 调整后每股收益预计在15.25 - 16.25美元之间，低于2024年水平，且低于Zacks共识预期的16.48美元 [16] - 预计2025年运营利润率持平，研发和销售、一般及行政费用合计约39亿美元 [17] 其他情况 - 公司宣布终止部分管线候选药物的开发，包括早期阿尔茨海默病的BIIB113、早期帕金森病的BIIB094、多系统萎缩的BIIB101和糖尿病周围神经病变疼痛的BIIB143（cemdomespib） [21] - Leqembi已在美国、日本、中国等国家推出，第四季度在韩国推出并在墨西哥获批，欧盟方面欧洲药品管理局人用药品委员会曾给出积极意见，但欧盟委员会要求重新评估新安全数据，可能导致批准延迟；2025年1月FDA批准其静脉注射维持剂量版本，皮下自动注射器的监管申请正在审查中，预计8月31日有决定 [4][5][22] 公司评级与推荐 - 公司目前Zacks排名为3（持有），推荐更好排名的Alnylam Pharmaceuticals（ALNY），Zacks排名为2（买入），过去30天其2025年盈利预期从亏损13美分改善至每股盈利41美分，过去一年股价上涨66.1%，过去四个季度中三次超预期一次符合预期，四个季度平均盈利惊喜为65.67% [24][25]