文章核心观点 - 菲利普莫里斯国际公司无烟业务推动业绩增长，成为成长型公司，虽股价接近历史高位，但仍值得投资 [1][14] 业务表现 各业务销量 - Zyn销量在第四季度飙升46.2%至1.838亿罐，公司预计2025年销量增长34% - 41%，达到7.8 - 8.2亿罐 [3] - 加热烟草制品（HTUs）销量增长5.1%至357亿支，排除库存变动净影响后增长13% [4] - 传统卷烟销量增长1.1%至1528亿支 [5] 各业务市场份额 - 除美国和中国外，传统卷烟市场份额微降0.1%至23.5%，HTU市场份额上升0.5%至5.4% [5] 各业务收入 - 不计货币影响、收购和处置的有机收入同比增长7.2%至97亿美元 [5] - 可燃烟草业务有机收入增长6.2%，无烟业务有机收入增长9% [6] 利润情况 - 毛利润有机增长12.6%，无烟产品调整后毛利率比可燃产品高490个基点 [7] 未来展望 业绩指引 - 预计有机收入增长6% - 8%，销量增长约2%，无烟产品销量增长12% - 14% [8] - 预计调整后每股收益在7.04 - 7.17美元，按固定汇率计算增长10.5% - 12.5% [8] 现金流与支出 - 预计产生约110亿美元的运营现金流，将花费15亿美元扩大美国Zyn产能 [9] 投资分析 投资亮点 - 公司是防御性行业中的成长股，季度股息为1.35美元，股息收益率为3.7% [10] - Zyn和IQOS增长强劲，单位经济效益高，推动盈利增长快于收入增长 [11] - 回购美国IQOS权利，未来2 - 3年有发展机会且无产品自相蚕食问题 [12] 估值情况 - 基于分析师对2025年的共识，股票远期市盈率略超20倍，PEG比率低于0.4，被低估 [13]