文章核心观点 - Upstart作为专注人工智能的借贷平台运营商表现出色，股价从2022年底低谷大幅反弹，但借贷市场因高利率仍低迷，公司市值低于历史峰值，2025年或有更多上涨空间，不过业务扩张有执行风险且利率可能上升 [1][2][7] 公司表现 - 股价从疫情时代高点下跌超95%后，过去一年上涨约150% [1] - 第三季度盈利和营收超预期，自2022年熊市后首次出现外部投资者贷款需求显著增加 [3] - 第四季度营收同比增长56%、环比增长35%，远超分析师预期 [9] - 第四季度平台贷款发放量增加68%，转化率从11.6%提升至19.3% [9] - 第四季度净亏损280万美元，远低于2023年同期的4240万美元，调整后净利润率近14% [9] - 2025年公司预计营收约10亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率18%，GAAP净利润至少盈亏平衡 [9] 业务亮点 - 公司主要是个人贷款平台，但汽车贷款和房屋净值信贷额度业务进展良好 [3] - 第四季度汽车贷款发放额4300万美元、房屋净值信贷额度发放额2700万美元，合计占比超3%，且环比分别增长61%和59% [4] 潜在机会 - 汽车贷款市场规模6770亿美元，房屋净值信贷额度业务因房主拥有约35万亿美元房屋净值而机会巨大，若公司在这些领域快速扩张，贷款量可能成倍增长 [5] - 若利率进一步下降，三类贷款的借贷需求可能激增 [6] 潜在风险 - 公司业务扩张到新水平存在执行风险，利率可能上升使借贷环境更具挑战性，且按过去12个月营收计算估值达11.5倍，并非低价股 [7]