文章核心观点 - 礼来公司公布第四季度业绩后股价上涨，投资者关注后续投资策略，公司虽有问题但增长前景好，建议持股 [1][2][24] 业绩表现 - 2月6日公布第四季度业绩后股价上涨4.3%，业绩平淡但超盈利和销售预期，肠促胰岛素药物销售未达预期，非肠促胰岛素药物超预期 [1] - 2025年营收预计在580亿 - 610亿美元，同比增长32%，每股收益预计在22.50 - 24.00美元 [2] 核心产品情况 Mounjaro和Zepbound - 2024年成为关键营收驱动力，销售额达165亿美元，占总营收约36%，但受供应和渠道影响，下半年增长放缓 [4][5] - 2025年计划在新国际市场推出Mounjaro，上半年增加生产，预计可销售剂量增加至少60%，自2020年已投入超230亿美元提升产能 [6][7] - 新适应症获批可推动销售，Zepbound获批用于成人中重度阻塞性睡眠呼吸暂停，礼来提交替尔泊肽用于心力衰竭申请，预计今年公布心血管结局研究数据 [8] - 12月Zepbound在减肥头对头研究中表现优于诺和诺德的Wegovy，第四季度成为抗肥胖市场新处方量市场领导者 [9] 其他新药 - 过去几年Omvoh、Jaypirca、Ebglyss和Kisunla等新药获批，对2024年营收增长贡献大 [10] - 2025年新老药物及潜在新药如依鲁奈斯特兰特上市将推动销售增长，肥胖、糖尿病和阿尔茨海默病等领域管线进展快 [11] 竞争态势 - 肥胖市场预计到2030年达1000亿美元，礼来和诺和诺德目前主导市场 [12] - 礼来在肥胖领域投资广泛，有多个临床开发分子，预计2025年公布奥福格列净II型糖尿病和肥胖III期研究数据 [13] - 安进和维京治疗等公司GLP - 1候选药物开发进展快，未来可能对礼来产品构成竞争 [14] 股价、估值和预期 - 过去一年股价上涨15.2%，行业上涨1.8%，股票估值高于行业 [15] - 过去七天2025年每股收益预期从23.79美元降至23.61美元，2026年从31.09美元升至31.12美元 [20] 优劣势分析 劣势 - 关键药物度易达在美国销售因竞争和供应问题下降，多数产品价格因胰岛素实际价格降低而下降，2025年预计价格有中到高个位数百分比下降，GLP - 1市场潜在竞争是不利因素 [21] 优势 - Mounjaro和Zepbound成功使公司成为市值超8200亿美元的最大制药商，过去五年股价上涨500%，营收增长受Mounjaro等需求推动 [22] - 随着产能增加，Mounjaro和Zepbound供应问题将解决，未来几年有望获批新药和扩大已上市药物标签 [23] - 2024年通过股票回购和股息向股东返还30亿美元，董事会批准150亿美元股票回购计划并提高季度股息15% [24]