文章核心观点 - 阿斯利康过去一个月股价上涨8.6%，主要因四季度业绩好坏参半及管理层对中国子公司调查的积极更新 公司发布2025年财务指引，预计营收高个位数增长 虽面临中国调查等逆风，但公司对2025年肿瘤、罕见病和CVRM业务增长有信心，投资者可继续持有股票 [1][3][20] 业绩表现 - 阿斯利康四季度盈利未达预期，但销售额超预期 各业务板块收入均增长，多数关键药物销售超预期 [1] 中国子公司调查情况 - 阿斯利康称中国调查对业务影响较小 12月任命Iskra Reic为新国际执行副总裁，接替被中国当局拘留的Leon Wang 当局正在调查阿斯利康部分现任和前任员工医保欺诈、非法药品进口和个人信息泄露问题 [2] - 阿斯利康收到中国海关关于90万美元未付进口关税通知，公司认为与Imfinzi和Imjudo有关 若被认定有责，可能被处以未付进口税1至5倍罚款 公司正与政府合作解决调查，问题未解决前将构成压力 [12] - 阿斯利康预计2025年Farxiga和Lynparza将被纳入中国带量采购计划，可能影响这两种药物在中国的销售 [13] 公司优势 强大的畅销药组合 - 阿斯利康拥有多元化地理布局和产品组合，有16种畅销药销售额超10亿美元 这些药物需求增长推动公司营收，公司对2025年增长有信心 近年来推出的新产品表现良好 [4] 肿瘤领域的强势地位 - 肿瘤是阿斯利康最大业务板块 公司通过现有产品标签扩展和推进肿瘤管线候选药物来加强肿瘤产品组合 2024年肿瘤销售额占总营收约41%，增长24%，受Tagrisso、Lynparza等药物推动 [5] - 关键新药Truqap获批用于HR阳性、HER2阴性乳腺癌，2024年销售额达4.3亿美元 今年1月，阿斯利康与合作伙伴Daiichi的药物Datroway/datopotamab deruxtecan获批用于HR+ HER2-乳腺癌，EGFR突变非小细胞肺癌的监管申请正在审核中 [6] - 阿斯利康有重要肿瘤候选药物camizestrant和volrustomig处于后期开发阶段 [7] 非肿瘤管线进展 - 阿斯利康在心血管健康、免疫学和罕见病等非肿瘤领域管线取得显著进展 关键新药获批包括Voydeya、Wainua和Beyfortus 后期开发的关键管线候选药物有baxdrostat、eneboparatide和ALXN - 2220 [8] - 公司投资颠覆性创新和新技术平台，探索细胞、基因和RNA疗法等方式寻找新治疗方法 [9] - 2024年收购Gracell、Fusion Pharmaceuticals和Amolyt等小型生物技术公司以加强管线 [10] 股价、估值与预期 - 阿斯利康过去一年股价上涨13.4%，而行业下跌5.2% [14] - 从估值看，阿斯利康相对行业有一定吸引力 公司股票目前远期市盈率为16.11，低于行业的16.61和5年平均的18.23 [16] - 过去30天，2025年盈利预期从每股4.70美元降至4.52美元，2026年从每股5.24美元降至5.00美元 [18] 投资建议 - 尽管面临2025年中国市场Farxiga和Lynparza销售可能下降及中国调查等逆风，公司对肿瘤、罕见病和CVRM业务2025年持续增长有信心 公司认为中国以外地区Farxiga和Lynparza销售将因市场领先地位继续增长 [20] - 凭借新产品和管线药物，阿斯利康认为2025 - 2030年可实现行业领先的营收增长 预计到2030年总营收达800亿美元，计划推出20种新药，其中6种已推出 公司相信许多新药峰值年收入超50亿美元，目标是到2026年实现30%多的核心运营利润率 投资者可继续持有阿斯利康股票 [21]