文章核心观点 - 游戏引擎公司Unity第四季度业绩不佳，但股价上涨且有转机迹象，是值得长期投资者关注的困境反转股 [1][3][10] 业绩表现 - 第四季度总营收同比暴跌25%，Create Solutions部门营收暴跌47%，即便排除与Wētā FX交易终止的影响，该部门营收仍下降20%，Grow Solutions部门营收下降5% [1] - 公司销售下滑主要因业务组合调整，虽业绩降幅大但超分析师预期，不过第一季度指引令人失望，预计营收环比大幅下降且远低于分析师预期 [2] 积极因素 - 公司去年底取消Runtime Fee并提高大客户订阅价格，第四季度订阅收入同比增长15%，新业务成交和续约速度加快 [4] - 非游戏行业营收增长50%，新客户包括丰田和RTX，向非游戏公司销售是长期增长机会 [5] - 广告业务正重建技术栈，第一季度末将把广告网络迁移至新AI平台Unity Vector，以优化广告表现 [6] - 尽管营收暴跌、净收入为负，但公司产生正自由现金流，2024年底现金超15亿美元，有助于改善资产负债表 [8] 投资分析 - 公司游戏引擎在行业中广泛使用，取消Runtime Fee并重建开发者信任，正采取正确措施防止用户流失 [9] - 基于当前业绩，公司约110亿美元的市值不合理，但未来几年可能很划算，是有潜力的困境反转股 [10] - 公司仍有风险，需诸多因素向好才能成功反转，适合愿意长期持有的投资者 [11]