文章核心观点 - 公司股价创新高 收购交易获股东批准 虽面临资产质量和费用上升问题 但有利率、业务需求等因素支撑 目前股票评级为持有 [1][28] 收购交易 - 2024 年 2 月公司同意以 353 亿美元全股票交易收购 Discover Financial Services Inc. 旨在重塑信用卡行业格局 为股东创造价值 [1] - 收购协议规定 Discover Financial 股东每股将获得 1.0192 股公司股票 [2] - 预计 2027 年产生 15 亿美元费用协同效应和 12 亿美元网络协同效应 2027 年调整后非 GAAP EPS 增厚超 15% [2] 其他催化剂 - 虽美联储去年降息 100 个基点 但因通胀和关税计划 利率预计维持高位 支撑公司净利息收入和净利息收益率 [3] - 截至 2024 年的五年里 公司净利息收入复合年增长率为 6% 净利息收益率从 2023 年的 6.63% 扩大到 2024 年的 6.88% [4] - 2019 - 2024 年公司收入复合年增长率为 6.5% 净贷款投资复合年增长率为 4.3% [4] - 信用卡贷款和网上银行业务需求上升 以及特朗普政府政策将促进贷款需求和收入增长 [6] - 公司信用卡业务有望持续增长 2024 年国内信用卡部门占信用卡净收入的 94.8% [8] 销售估计 | | Current Qtr(3/2025) | Next Qtr(6/2025) | Current Year(12/2025) | Next Year(12/2026) | | --- | --- | --- | --- | --- | | Zacks 共识估计 | 100.3 亿美元 | 101 亿美元 | 409.6 亿美元 | 427.6 亿美元 | | 估计数量 | 10 | 7 | 8 | 7 | | 最高估计 | 102.6 亿美元 | 104.9 亿美元 | 416 亿美元 | 433.4 亿美元 | | 最低估计 | 97.6 亿美元 | 99.8 亿美元 | 403.6 亿美元 | 421 亿美元 | | 去年销售额 | 94 亿美元 | 95.1 亿美元 | 391.1 亿美元 | 409.6 亿美元 | | 同比增长估计 | 6.68% | 6.30% | 4.71% | 4.40% | [8] 资产负债表 - 截至 2024 年 12 月 31 日 公司总债务 456 亿美元 现金及现金等价物余额 432 亿美元 [9] - 公司长期高级债务获穆迪、标普和惠誉投资级评级 利于进入债务市场 [10] - 截至 2024 年 12 月 31 日 公司一级普通股权益比率和总资本比率分别为 13.5% 和 16.4% 平均流动性覆盖率为 155% [11] 资本分配 - 2021 年 7 月公司股息提高 50% 至每股 60 美分 此后维持该水平 过去五年两次提高股息 股息支付率 17% [14] - 截至 2024 年 12 月 31 日 公司有价值 40.5 亿美元的股票回购授权额度 [16] 面临挑战 - 公司资产质量恶化 2019 - 2024 年信贷损失拨备和净冲销复合年增长率分别为 13.4% 和 11.4% [17] - 因宏观经济和通胀因素 公司信贷质量预计承压 [18] - 2019 - 2024 年公司费用复合年增长率为 6.8% 主要因营销成本增长和通胀压力 [18] - 由于技术和基础设施投资及并购扩张 费用预计维持高位 近期将影响运营效率 [20] 分析师情绪 - 过去一个月 Zacks 对公司 2025 年和 2026 年每股收益预期分别为 15.65 美元和 18.17 美元 略有上调 [21] - 预计 2025 年和 2026 年收益分别增长 12.1% 和 16.2% [23] 股票表现与评级 - 过去六个月公司股价上涨 47.2% 跑赢行业、Zacks 金融板块和标普 500 指数 表现优于同行 [25] - 因利率、收购、贷款需求和资产负债表等因素支撑 但存在费用上升和资产质量问题 公司股票目前为谨慎投资选择 评级为 Zacks Rank 3（持有） [24][28]