文章核心观点 - 帕洛阿尔托网络公司2025年开局好于2024年，平台化战略持续推进，虽短期影响增长但长期是正确举措，公司预计下季度营收增长加速，股票长期表现有望良好 [1][11][15] 平台化战略背景 - 2024年公司推出“平台化”战略，让客户从单点解决方案转向三个网络安全平台之一，因客户对新增单点解决方案出现“支出疲劳” [1][2] - 为说服客户，公司同意免费提供解决方案，这将在未来12 - 18个月对账单和营收增长产生负面影响 [2][3] 2025财年第二季度业绩 - 平台化战略持续推进，本季度新增75个使用安全平台的客户，前5000大客户中有1150个平台化客户，使用两个平台的客户数量增长50%，使用三个平台的客户数量增至三倍，目标是到2030财年有2500 - 3500个平台化客户 [4] - 整体营收同比增长14%至22.6亿美元，略高于预期；服务收入增长16%，其中订阅收入增长20%，支持收入增长8%，产品收入增长4% [5] - 下一代安全业务推动增长，年度经常性收入（ARR）飙升37%至47.8亿美元，由高级订阅、SASE和Cortex解决方案驱动 [6] - 剩余履约义务（RPO）增长21%至130亿美元，符合预期上限；当前RPO增长17%至61亿美元 [7] - 调整后每股收益（EPS）增长11%至0.81美元，高于指引 [7] 业绩展望 - 预计第三财季营收增长14% - 15%，达到22.6 - 22.9亿美元；下一代安全ARR达到50.3 - 50.8亿美元，同比增长33% - 34%；RPO增长19% - 20%，达到135 - 136亿美元；调整后EPS为0.76 - 0.77美元 [8] - 全年营收和调整后EPS指引再次上调，预计营收为91.4 - 91.9亿美元，调整后EPS为3.18 - 3.24美元 [9] 投资分析 - 公司平台化战略执行良好，新解决方案受客户欢迎，如Cortex和Prisma Cloud推动大订单增长，且将人工智能融入安全解决方案以提高运营效率 [11][13] - 股票的远期市销率（P/S）为12.5倍，相对于竞争对手CrowdStrike有折扣，相对于SentinelOne有溢价 [14] - 股票在去年暴跌后反弹，虽当前营收增长下股价有点贵，但RPO增长表明有回到20%营收增长的可能，长期有望上涨 [15]