文章核心观点 - 摩根大通分析师Mark R. Murphy维持对Zoom Communications的“中性”评级，目标价80美元，虽认可其创新和AI发展，但因缺乏明确增长催化剂而持观望态度 [1][7] 公司业绩情况 - 第四季度营收11.8亿美元，同比增长3.3%，符合分析师预期；调整后每股收益1.41美元，超分析师预期的1.30美元 [1] - 预计第一季度营收11.62 - 11.67亿美元，调整后每股收益1.29 - 1.31美元 [1] - 分析师预计第一季度营收11.4亿美元，调整后每股收益1.35美元 [7] 业绩影响因素 - 分析师指出外汇和闰年因素是影响Zoom业绩的逆风因素 [2] 营收增长情况 - 分析师认为公司第四季度总营收指引可能有类似二、三季度的上行空间，且可能从三季度到四季度实现温和加速增长，但未实现 [3] - 2026财年按固定汇率计算的营收增长指引略低于市场共识，或在最宽松调整下基本符合 [4] - 公司2025财年上半年增速2.7%，下半年3.4%，但投资者希望季度间持续加速增长及2026财年营收增长指引暗示加速 [4] - 按固定汇率计算，第一季度增长3.5%，二季度2.4%，三季度和四季度均为3.6%；公司预计2026财年总营收增长3.1% [5] 估值与股价 - 目标价基于约10倍2026年预期企业价值/无杠杆自由现金流，该倍数低于主要软件供应商同行，因公司增长、GAAP运营利润率和竞争态势不佳 [8] - 周二发布时，Zoom股价下跌9.08%，至73.74美元 [9] 公司发展情况 - 公司讨论产品举措以推动增长一段时间，交易的自由现金流倍数相对较低，虽受股份补偿大幅提振，但需营收加速增长至中高个位数或以上才可能重新评级 [5][6] - 分析师认可公司创新记录和AI推广势头，但因缺乏明确增长催化剂而持观望态度 [7]