股价表现 - 自微软上次财报发布一个月以来 股价下跌约5.4% 表现逊于标准普尔500指数 [1] 财务业绩 - 2025财年第二季度每股收益3.23美元 超Zacks共识预期3.86% 同比增长10.2% [2] - 营收696.3亿美元 同比增长12.3% 超Zacks共识预期1.35% 按固定汇率计算 营收同比增长12% [2] - 商业预订量增长67%（按固定汇率计算增长75%） 远超预期 受OpenAI对Azure承诺推动 [4] - 商业剩余履约义务增长34%（按固定汇率计算增长36%） 达2980亿美元 约40%将在未来12个月确认为营收 同比增长21% [5] - 微软云营收409亿美元 增长21% 毛利率70% 与预期相符 同比下降2个百分点 [6] 各业务板块详情 生产力与业务流程板块 - 贡献总营收42.3% 营收294亿美元 同比增长14%（按固定汇率计算增长13%） 超预期 受Microsoft 365商业业务推动 [7] - M365商业云营收增长16%（按固定汇率计算增长15%） 略超预期 得益于E5和M365 Copilot表现出色 [8] - M365商业产品营收增长13% 远超预期 受Office 2024推出及M365套件表现超预期推动 [9] - M365消费者云营收增长8% 略超预期 消费者订阅量增长10% 达8630万 [9] - LinkedIn营收增长9% 人才解决方案业务略低于预期 因关键行业招聘市场疲软 [10] - LinkedIn Premium本季度年营收首次超20亿美元 过去两年订阅用户增长近50% [11] - Dynamics 365营收增长19%（按固定汇率计算增长18%） 略超预期 [11] 智能云板块 - 贡献总营收36.7% 营收255亿美元 增长19% 外汇影响比预期更不利 [13] - 服务器产品和云服务营收增长21% Azure和其他云服务营收增长31% Azure AI服务增长157% [14] - 非AI服务增长略低于预期 因市场执行挑战 本地服务器业务营收下降3% 略低于预期 [15] - 企业和合作伙伴服务营收下降1% 低于预期 [16] 更多个人计算板块 - 贡献总营收21% 营收147亿美元 同比基本不变 表现超预期 受Windows OEM预安装、搜索业务第三方合作及游戏业务《使命召唤》推动 [17] - Windows OEM和设备营收同比增长4% 超预期 受Windows 10停止支持前商业库存增加及关税不确定性推动 [18] - 搜索和新闻广告收入（扣除流量获取成本）增长21%（按固定汇率计算增长20%） 超预期 受第三方合作使用量推动 [19] - 游戏业务营收下降7%（按固定汇率计算下降8%） Xbox内容和服务营收增长2% 超预期 受暴雪和动视内容表现强劲推动 [20] - Xbox云游戏势头强劲 本季度流媒体时长达1.4亿小时 《使命召唤6》是本季度Xbox和PlayStation的畅销游戏 [21] - Game Pass营收创季度新高 PC订阅用户增长超30% [22] 云业务亮点 - 客户如瑞银将工作负载迁移到Azure 瑞银迁移了近4000亿条记录和2PB数据 [24] - 微软是客户关键任务Oracle、SAP和VMware应用的首选云服务提供商 [24] - Microsoft Fabric付费客户超19000个 是微软历史上增长最快的分析产品 [25] - Power BI与Fabric深度集成 月活跃用户超3000万 自去年以来增长40% [25] - 本季度运行在Azure数据库和Azure应用服务上的Azure OpenAI应用数量同比翻倍 推动SQL Hyperscale和Cosmos DB的采用增长 [26] - Azure AI Foundry推出两个月 月活跃用户超20万 [27] - MSFT的Phi系列SLM下载量超2000万次 公司还有来自合作伙伴的超30个模型 [28] AI Copilot应用情况 - GitHub Copilot受数字原生企业和大型企业青睐 发布首周注册用户超百万 GitHub开发者总数达1.5亿 过去两年增长50% [29] - 购买Microsoft 365 Copilot的客户在过去18个月座位数集体扩大超10倍 诺华、巴克莱等公司大量增加座位数 [30] - 每日使用Copilot的人数环比翻倍 员工参与度提高 使用强度环比增长超60% [31] - 超16万家组织使用Copilot Studio 过去三个月共创建超40万个自定义代理 环比增长超2倍 [32] - DAX Copilot月医患互动超200万次 环比增长54% [33] - 美国假日期间超15%的高价笔记本电脑是Copilot+ PC 微软预计未来几年多数PC将是Copilot+ PC [34] - 安全Copilot可使公私部门组织解决事件速度提高30% [34] 运营结果 - 毛利润同比增长12.8% 达478.3亿美元 毛利率同比扩大30个基点至68.7% [35] - 运营费用同比增长5.3% 达168.1亿美元 低于预期 运营利润率同比提高2个百分点至45% [36] - 运营收入增长17%（按固定汇率计算增长16%） 达316.5亿美元 运营利润率同比扩大190个基点至45.5% [37] 资产负债表与现金流 - 截至2024年12月31日 现金、现金等价物和短期投资余额715.5亿美元 低于9月30日的784.2亿美元 [38] - 截至2024年12月31日 长期债务（包括流动部分）446.6亿美元 高于9月30日的428.6亿美元 [38] - 运营现金流223亿美元 增长18% 自由现金流65亿美元 同比下降29% 第二季度以股息和股票回购形式向股东返还97亿美元 [39] 业绩指引 - 2025财年第三季度 预计营收成本在216.5 - 218.5亿美元之间 运营费用在164 - 165亿美元之间 其他收入和费用约为 - 10亿美元 [41] - 预计生产力和业务流程板块营收在294 - 297亿美元之间 [41] - 预计Office 365商业营收按固定汇率计算增长14% - 15% 办公商业产品营收同比基本持平 办公消费者产品和云服务营收个位数中高增长 [42] - 预计LinkedIn营收个位数低中增长 Dynamics营收两位数中增长 [42] - 预计智能云板块营收在259 - 262亿美元之间 [43] - 预计Azure按固定汇率计算营收增长31% - 32% 企业服务营收个位数低中增长 服务器产品营收个位数中下降 [43] - 预计更多个人计算板块营收在124 - 128亿美元之间 Windows OEM营收个位数低中下降 [43] - 预计游戏业务营收个位数低增长 Xbox内容和服务营收个位数低中增长 [44] 估值与展望 - 过去一个月新的盈利预测呈上升趋势 [45] - 微软平均增长评分为C 动量评分为B 价值评分为D 综合VGM评分为D [46] - 盈利预测总体呈上升趋势 微软Zacks排名为3（持有） 预计未来几个月股票回报与市场一致 [47]