文章核心观点 - 自威达信集团（Willis Towers Watson）上次财报发布后股价上涨4.3%跑赢标普500指数，需结合最新财报判断后续走势，目前其盈利超预期但预估呈下降趋势，评级为强烈卖出 [1][18] 第四季度财报情况 整体业绩 - 2024年第四季度调整后每股收益8.13美元，超扎克斯共识预估1.5%，同比增长9% [2] - 调整后综合收入30亿美元，按报告基础同比增长4%，有机和固定汇率基础增长5%，但低于扎克斯共识预估0.3% [3] - 服务总成本21亿美元，同比下降0.04%，与预估相符 [4] - 调整后营业收入10亿美元，同比增长10%，利润率扩大190个基点至36.1% [4] - 调整后息税折旧摊销前利润11亿美元，同比增长8.6%，利润率扩大150个基点至38.6% [5] 各业务板块 健康、财富与职业板块 - 总收入18亿美元，同比增长3%，但低于扎克斯共识预估1.2% [6] - 健康业务有机收入增长得益于北美项目工作和经纪收入增加以及国际和欧洲全球福利管理客户组合扩张 [6] - 财富业务有机收入增长源于全球退休业务增加、投资业务增长和资本市场改善 [7] - 职业业务有机收入增长来自咨询服务和产品收入增加，福利交付与外包业务有机收入下降 [7] - 运营利润率从上年同期扩大140个基点至41.9%，主要得益于转型节省成本 [8] 风险与经纪板块 - 总收入11亿美元，同比增长6%，低于扎克斯共识预估0.1%，与预估相符 [8] - 企业风险与经纪业务有机收入增长得益于新业务活动增加和客户留存率高 [9] - 保险咨询与技术业务有机收入增长源于技术软件销售强劲 [9] - 运营利润率从上年同期扩大60个基点至33.5%，主要得益于有机收入增长带来的运营杠杆和严格的费用管理以及转型节省成本，但部分被业务活动和外汇波动逆风抵消 [10] 财务状况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物18亿美元，较2023年末增长32.7% [11] - 长期债务在季度末增至53亿美元，较2023年末增长16.2% [11] - 股东权益降至79亿美元，较2023年12月31日下降16.6% [11] - 2024年经营活动现金流15亿美元，较上年同期增长12.4% [11] - 2024年自由现金流增至14亿美元，同比增长15.4%，主要受运营利润率扩大推动，部分被转型和酌情补偿支付的现金流出抵消 [12] 2025年指引 - 公司预计回购15亿美元股票，具体取决于市场条件和潜在资本分配 [13] - 预计未来三年风险与经纪板块平均年利润率扩大100个基点 [13] - 预计健康、财富与职业板块和企业层面实现增量年利润率扩大 [13] - 公司剥离了TRANZACT业务，该业务在2024年贡献调整后摊薄每股收益1.14美元 [14] - 预计2025年因2024年结束的转型计划应计成本结算产生现金流出 [14] 全年亮点 - 调整后每股收益16.93美元，超扎克斯共识预估1%，同比增长17% [15] - 总收入约99亿美元，较上年同期增长5%，但低于扎克斯共识预估0.1% [15] 预估变化 - 过去一个月预估呈下降趋势，共识预估变动-8.56% [16] VGM评分 - 公司增长评分为A，但动量评分仅为D，价值评分为F，综合VGM评分为D [17] 展望 - 股票预估普遍呈下降趋势，公司扎克斯评级为强烈卖出，预计未来几个月回报低于平均水平 [18] 行业内其他公司表现 - 同行业的Arthur J. Gallagher过去一个月股价上涨7.7%，2024年第四季度收入26.8亿美元，同比增长11.8%，每股收益2.13美元 [19] - 本季度预计每股收益3.44美元，较上年同期变动-1.4%，扎克斯共识预估在过去30天变动+8% [20] - 该公司扎克斯评级为持有，VGM评分为F [20]