文章核心观点 公司在经历2023 - 2024年的放缓后逐渐复苏进入转型阶段，虽面临新冠产品销售下滑、专利到期等挑战，但非新冠药物和新收购产品推动增长，成本削减和内部重组有望带来利润增长，股票估值有吸引力，长期投资者可考虑买入 [2][17][18] 分组1：公司股票表现 - 过去三个月公司股票上涨5.9% [1] - 过去六个月公司股票下跌9.8%，行业下跌9.4%，公司股票表现逊于行业 [8] - 从估值看公司股票相对行业有吸引力，目前市盈率为9.0，低于行业的17.51和公司5年平均的11.11，也比其他大型制药商便宜 [10] - 过去60天2025年盈利共识预期从每股2.93美元升至2.97美元，2026年从3.04美元降至2.99美元 [11] 分组2：公司业务情况 新冠产品销售 - 随着疫情结束，公司新冠产品Comirnaty和Paxlovid销售额从2022年的567亿美元降至2024年的约110亿美元，2025年预计与2024年相似（不包括Paxlovid 12亿美元一次性收益），未来可能进一步下降 [3] 非新冠业务增长 - 2024年公司非新冠业务收入增长，关键产品、新推出和新收购产品推动，非新冠产品运营收入增长12%，超9 - 11%的指引范围 [4] - 公司新产品、后期管线候选产品和新收购产品为2025年及以后的运营增长奠定基础 [5] 肿瘤业务优势 - 公司是肿瘤领域最大、最成功的制药商之一，收购Seagen加强了其在该领域的地位，Seagen 2024年销售额达34亿美元，按预估基础增长38% [6] - 肿瘤销售约占公司总收入的25%，2024年运营收入增长26%，公司涉足肿瘤生物仿制药领域，有六个癌症生物仿制药，2024年推进了肿瘤临床管线，预计到2030年有八个或更多肿瘤重磅药物 [7] 分组3：公司面临挑战与应对措施 挑战 - 新冠产品销售下降，2026 - 2030年部分关键产品专利到期，2025年《降低通胀法案》下的医保D部分重新设计将影响高价药销售 [16] 应对措施 - 非新冠药物和新收购产品将继续推动2025年收入增长，公司预计成本削减和内部重组至少节省60亿美元，非新冠销售增长和成本削减措施将推动利润增长 [17] 分组4：股东回报与投资建议 - 2024年公司通过股息向股东返还95亿美元，股息收益率约6.4% [18] - 持有该股票的投资者可继续持有，长期投资者可考虑在当前低价买入 [18]