文章核心观点 - 英伟达2025年开局不佳股价下跌，但芯片业务仍强劲，市场或预测生成式人工智能炒作周期结束，需深入分析其未来九个月情况，公司未来上行空间有限但股价也不太可能暴跌 [1][9] 第四季度财报情况 - 第四季度财报表现不错，营收同比增长78%至393亿美元创季度纪录，主要受数据中心业务推动 [2] - 公司虽始于游戏芯片设计，但数据中心硬件成主要业务，最新AI芯片Blackwell单价3万至5万美元，性能和效率有显著提升，需求旺盛 [3] - 第四季度毛利率下降3个百分点至73%，可能因新芯片推出的临时挑战，管理层预计第一季度毛利率将降至71% [3] 市场反应 - 财报发布后英伟达股价下跌14%，表明市场对公司不太满意，除毛利率下降外，长期需求或是更大挑战 [4] 需求挑战 - 微软2月取消美国数据中心部分租约，作为英伟达主要客户，减少数据中心容量或表明其想降低行业风险敞口 [5] - 微软CEO称人工智能尚未创造太多有意义价值，其他英伟达客户可能也有同感 [6] - 另一个主要客户OpenAI与台积电敲定定制芯片设计，以减少对第三方供应商依赖，定制芯片更便宜高效 [7] - 若主要客户缩减人工智能投资并转向定制芯片，英伟达增长潜力将受严重影响 [8] 未来展望 - 英伟达市值2.6万亿美元，未来上行空间有限，投资者担忧毛利率下降和需求受侵蚀等问题 [9] - 英伟达股票远期市盈率25.5，略高于纳斯达克100指数的25，价格合理，除非宏观经济严重恶化，否则股价今年可能持平 [10]