文章核心观点 - 美国经济有衰退迹象，AGNC Investment作为高股息股票在衰退环境中可能表现良好 [1][2] 行业现状 - 美国联邦政府削减岗位、关税或引发贸易战，经济有衰退预警，亚特兰大联储对一季度实际GDP增长的预估从2月下旬超2%变为3月6日下降2.4% [1] 公司概况 - AGNC是一家抵押房地产投资信托公司，拥有抵押支持证券组合，通过投资组合中抵押贷款收益率与融资成本的利差产生收入 [3] - 抵押房地产投资信托公司通常使用杠杆提高回报，并部署对冲锁定短期利率，以匹配投资组合到期期限，降低融资成本上升风险 [4] 公司优势 - 公司几乎只投资政府或政府支持机构担保的抵押支持证券，信用风险极低，2024年底其投资组合中98.6%为机构担保的抵押支持证券，96%为30年期固定机构担保抵押贷款 [5] 利率影响 - 衰退可能使美联储加快降息步伐，公司将从两方面受益：一是降低短期利率可减少融资成本、扩大利差，公司平均净息差近几个季度呈下降趋势，从2024年第一季度的2.98%降至第四季度的1.91% [6][7] - 公司部分利差下降源于转向国债对冲，2024年第四季度末33%的对冲为国债对冲，按美元久期计算占对冲组合的53%，约70% - 80%的对冲通常是利率互换，公司会在互换利差稳定时更多转向互换 [8] - 降低短期利率有助于改善融资成本，长期利率下降会提升公司投资组合价值，抵押支持证券价值受利率影响，利率下降时公司有形账面价值上升，进而推动股价上涨 [9][10] 投资建议 - 公司每月支付0.12美元股息，股息率超14%，已维持当前股息近60个月，管理层有信心继续维持，当前环境下预计回报率为17% - 18.5% [11] - 总体而言，AGNC是一只稳健的高收益股票，有一定价格上涨潜力，即使经济衰退也能表现良好 [12]