文章核心观点 高盛分析师Gabriela Borges维持对Cloudflare公司的买入评级，将目标价从183美元下调至161美元，分析了公司投资者日展示的业务进展和前景，认为其在销售、AI等方面有发展潜力，预计2028年实现50亿美元ARR目标，给出2025财年营收和EPS预测 [1][8][10] 公司业务进展 - 销售生产力方面，客户经理销售生产力显著提升，TTM ACV per rep回到2022年水平，且有明确路径在2025年前加速客户经理产能 [2] - 合作伙伴方面，公司概述了服务提供商、MSSP、GSI和经销商等合作伙伴计划 [2] - AI相关举措方面，推出“speedboat”计划，整合销售、营销和产品团队，聚焦开发者群体，建立合格管道，并汇总目标客户名单用于产品开发 [3] - 资金池计划方面，提供更多细节以加速平台采用，2024年第四季度资金池交易占ACV的约8.5%，高于2023年第四季度的2.5% [4] - 技术架构方面，架构支持内部产品创新、提高计算利用率，可构建AI代理，使用“isolates”提高下一代应用效率 [5] - 推理计算方面，适合推理计算，能调度工作负载，为用户节省成本，提高内部资本效率，客户在其网络上的利用率比超大规模云计算提供商高约7倍 [6] 公司财务与目标 - 资本支出方面，管理层预计资本支出占收入的百分比保持一致，暗示第三阶段收入增长可能加速 [7] - ARR目标方面，预计2028年实现50亿美元ARR目标（此前预计2027年），新展望意味着2024 - 2028年复合年增长率约28%，与分析师和市场共识估计大致相符 [8][9] - 利润率方面，贡献利润率为42%（去年为41%），维持长期运营模式，毛利率75% - 77%，运营利润率+20%，自由现金流利润率+25% [9] - 业绩预测方面，分析师预计2025财年营收20.9亿美元，每股收益81美分 [10] 目标价与股价表现 - 目标价方面，目标价反映Q5 - Q8营收的22倍（此前为25倍），22倍EV/销售意味着约0.78倍EV/销售/增长倍数，与顶级软件同行一致 [10] - 股价表现方面，周五最后一次检查时，NET股票上涨2.56%，报116.55美元 [10]