文章核心观点 - RTX公司2025年商业航空和国防业务表现良好 估值被低估 近中期销售增长前景强劲 但受未来订单不确定性影响 虽有回报潜力但难以大幅跑赢市场 [1][2][11] RTX公司业务情况 - 商业航空业务受益于航班离港量持续复苏 波音和空客预计今年提高产量 [1] - 国防业务方面 补充捐赠给乌克兰的设备需求和北约增加的支出使积压订单创历史新高 [1] RTX公司估值情况 - 基于华尔街分析师共识和事实推断 RTX股票被低估 按成熟工业企业FCF的20倍公允价值假设 RTX具有投资价值 [2] - 2023 - 2027年预计EBIT分别为89亿、102亿、110亿、122亿、130亿美元 增长率分别为13.7%、14.5%、8.2%、10.6%、7.8% [3] - 2023 - 2027年预计FCF分别为55亿、45亿、71亿、86亿、99亿美元 增长率分别为12.1%、 - 17.1%、57.6%、19.9%、15.5% [3] - 2023 - 2027年预计P/FCF分别为31.3倍、37.7倍、23.9倍、20倍、17.3倍 2025年FCF含11 - 13亿美元GTF发动机潜在污染问题赔偿假设 [3] - 剔除赔偿中点12亿美元并加到FCF后 2025年FCF约83.5亿美元 P/FCF为20.5倍 对盈利高个位数到两位数增长的公司而言是不错的估值 [4] - 国防公司因客户财务稳定性 商业航空因售后市场长期收入流 传统上都有估值溢价 [5] RTX公司近中期前景 - 公司2024年底总积压订单2180亿美元 国防积压订单930亿美元创纪录 全年国防订单出货比1.48 增长前景良好 [6] - 商业航空原始设备方面 空客和波音2025年及以后将积极提高飞机产量 售后市场航班离港量恢复支持产品需求 管理层预计2025年商业售后市场增长10% [7] 潜在风险 - 国防业务受地缘政治和军事支出影响 北约增加支出是利好 但美国防部长据悉考虑每年削减8%国防预算 [8] - 美国政府与国防承包商合同谈判趋严 固定价格开发项目影响了洛克希德·马丁、波音和RTX等公司利润率 [9] - 施压北约盟友增加国防支出以抵消美国支出减少 若此策略成功 当前订单繁荣可能短暂 [10]