文章核心观点 3月股市表现不佳，摩根大通股价受市场抛售影响下跌，但公司在高利率环境、资本市场业务、收购扩张等方面有积极因素，不过也面临房贷业务、资产质量等问题，虽当前股价下滑且估值略高，但长期投资仍可能获利 [1][5][31] 股价表现 - 3月摩根大通股价下跌11.6%，跑输下跌4.7%的Zacks标准普尔500综合指数，同期富国银行下跌9.5%，美国银行下跌10.1% [1] 市场低迷原因 - 市场低迷主要因特朗普关税引发报复，引发全面贸易战担忧，且美国经济数据显示经济放缓，制造业和商业活动停滞、就业增长疲软、消费者信心下降，通胀压力上升，增加近期衰退风险 [4] 利率情况及对公司影响 - 市场参与者预计今年有三次降息，但美联储主席鲍威尔表示短期内利率可能保持稳定，摩根大通有望从高利率环境中受益，其净利息收入在截至2024年的五年内复合年增长率达10.1% [5] - 管理层预计2025年年中净利息收入触底后回升，预计2025年净利息收入约940亿美元，高于2024年的930亿美元 [6] 资本市场业务表现 - 摩根大通资本市场业务强劲复苏，2024年投资银行费用同比增长37%，市场收入增长7% [7] - 公司预计今年市场业务将为公司净利息收入增加约40亿美元，高于2024年的10亿美元 [8] - 2025年第一季度市场收入预计同比低两位数增长，投资银行费用预计同比中两位数增长，受股权市场、债务发行和首次公开募股复苏推动，并购业务虽需时间发展，但公司对咨询业务全年表现乐观 [9][10] 收购及扩张举措 - 摩根大通通过国内外收购实现增长，2023年增持巴西C6银行股份至46%，与Cleareye.ai结盟并收购Aumni，同年收购第一共和银行，2022年收购Renovite、希腊Viva Wallet 49%股份和Global Shares [12][13] - 2024年2月宣布到2027年底开设超500家分行、翻新约1700家网点，2024年已建成150家，截至2024年12月31日在美国48个州拥有超4950家分行 [14] - 2021年在英国推出数字零售银行Chase后，积极在欧盟国家拓展，同时专注加强在中国的投资银行和资产管理业务 [14] 财务状况 - 截至2024年12月31日，公司总债务7501亿美元，现金及银行存款4693亿美元，长期发行人评级分别为标准普尔A -、惠誉AA -、穆迪投资者服务A1 [15] - 2024年通过压力测试后，9月将季度股息提高8.7%至每股1.25美元，2024年2月宣布季度股息提高9.5%，过去五年四次提高股息，年化增长率6.03%，目前派息率为收益的27% [16] - 2024年7月1日授权300亿美元股票回购计划，截至2024年12月31日，约190亿美元授权仍可用 [17] 房贷业务问题 - 2022 - 2023年房贷利率高，摩根大通房贷费用及相关收入表现不佳，截至2024年三年复合年增长率为 - 13.6%，虽2024年趋势逆转，但因房贷利率预计维持高位，近期房贷费用及相关收入难有显著增长 [18][19] 资产质量问题 - 摩根大通资产质量恶化，2022 - 2024年拨备大幅增加，分别增长169%、45.9%和14.9%，净冲销在2023年和2024年分别增长117.6%和39.1% [20] - 因短期内利率难大幅下降，预计影响借款人信用状况，公司资产质量可能维持疲软 [21] 投资分析 - 过去30天，摩根大通2025年和2026年盈利预测上调，显示市场对该股乐观情绪 [22] - Zacks共识估计2025年盈利因房贷业务疲软和非利息费用增加同比下降8.2%，管理层预计今年非利息费用约950亿美元，高于2024年的911亿美元，资产质量下降也将影响财务状况，2026年盈利预计增长7.5% [25] - 尽管股价近期下跌，但相对行业仍略贵，目前远期12个月市盈率为12.71倍，高于行业的12.39倍，且较同行美国银行和富国银行有溢价 [28] - 投资者需考虑今年盈利下降和溢价估值，关注净利息收入轨迹和降息速度，但摩根大通在多业务领先、全球扩张战略及管理层领导使其优于同行，专注建立稳固存款业务和加强贷款业务为未来增长奠定基础，目前Zacks评级为2（买入） [30][31]