文章核心观点 - 市场回调或为投资者带来机会，以医疗科技公司TransMedics为例，虽2024年股价因业绩放缓和卖空攻击下跌，但近期Q4业绩超预期且反驳卖空指控，未来新的器官护理系统项目或成催化剂，不过也面临指控未完全解决、成本高及增长挑战等风险，值得关注 [1][2][18] 公司概况 - TransMedics成立于1998年，2019年上市，其器官护理系统（OCS）通过灌注使器官在运输中保持“存活”，可提高捐赠器官利用率并减少永久损伤，还能让技术人员在运输中监测器官健康 [2] 2024年困境 - 去年下半年情况急转直下，Q3业绩放缓、利润率下降，管理层称主要因美国整体移植业务季度间的波动，且购买飞机投资物流网络及意外的三季度维护需求增加了成本 [3][4] - 今年1月初，卖空对冲基金Scorpion Capital发布卖空报告，指控公司向客户抬高价格、给予“回扣”及面临竞争加剧等问题，导致股价大幅下跌 [5] 近期业绩 - Q4报告令人鼓舞，虽同比增长持续减速且管理层预计今年增长进一步放缓，但业绩好于预期，营收增长50%至1.216亿美元，每股收益0.19美元，均超分析师预期 [6] 投资亮点 - 公司仍保持高速增长并抢占市场份额，2024年肝、心、肺三大主要器官的移植市场份额从13.8%增至20.9%，增长放缓或因大数定律而非竞争或产品问题 [9] - 今年下半年将推出下一代心脏和肺OCS项目，有望成为这两个细分市场的“游戏改变者”，预计新系统将占2025年预期营收增长的2% - 5% [10][12] - 2024年下半年成本上升，部分原因是飞机维护，今年仅再购买一架飞机，总数达22架，2025年将注重利用率和效率，有望提高服务利润率 [13] - 公司估值大幅下降，为销售额的5.5倍和今年盈利预期的45倍，若能实现2028年10000例移植的长期目标，该估值并不高 [14] 潜在风险 - 卖空报告及反驳时间较近，对卖空指控的反驳尚未完全定论 [15] - OCS成本较高，美国高昂的医疗成本可能引发价格抵制，也可能鼓励竞争，如竞争对手OrganOx上月筹集1.42亿美元资金 [16] - 公司到2028年的增长路径意味着比今年更高的增长率，新的心脏和肺项目能否提高器官渗透率至少要到今年年底才能知晓 [17]