文章核心观点 - 大华继显首次覆盖水滴公司并给予“买入”评级和每股美国存托股份2.20美元的目标价，认为公司凭借强大品牌资产建立大量用户基础，利用自有技术提升运营效率和利润率，估值有吸引力，下行风险有限 [1] 公司财务表现 - 2024年第四季度净营业收入6.87亿元（约9500万美元），营业费用占收入45.1%，归属于股东净利润9962万元（约1380万美元），连续12个季度盈利 [2] - 2024年全年净营业收入27.72亿元（约3.84亿美元），归属于股东净利润3.68亿元（约5100万美元），同比增长119.8% [2] 公司盈利预测 - 大华继显报告预计2023 - 2028年水滴公司净利润五年复合年增长率为25.0%，由保险业务首年保费持续增长和成本管理优化驱动 [3] 公司业务情况 - 减少对第三方获客渠道依赖后，保险业务运营利润率稳定在20%以上，非保险业务亏损有望进一步收窄，数字临床试验解决方案业务结构优化提升效率，整体利润率将提高 [4] 公司技术创新 - 作为行业首批采用人工智能大语言模型的公司，每年研发投入约3亿元（约4200万美元），积累超100项技术专利，构建覆盖所有保险场景的大语言模型应用系统，引入DeepSeek模型提升人工智能服务能力 [5] - 大模型应用集中在推出AI保险助手赋能保险服务人员和升级AI保险专家为用户提供保险咨询和规划服务，新模型包含AI服务助手“保小慧”，可实时响应，将服务效率提高约50% [6] 公司运营优势 - 利用自有AI技术和全面数据洞察优化获客、销售效率、客户参与度和风险管理，持续研发投入提升人工智能驱动运营能力，最大化运营杠杆和销售转化效率 [7] 公司估值情况 - 尽管近期股价上涨，大华继显认为公司当前估值仍低于应有水平，是中国保险科技领域有吸引力的投资机会，2025年市净率预计为0.74倍，比三年历史平均水平低0.4个标准差，与全球在线保险经纪同行相比仍被大幅低估 [8]