文章核心观点 - 中国电动汽车行业发展迅速，换电成为解决充电难题的关键方案，蔚来与宁德时代合作加强换电网络建设，虽面临挑战但长期投资价值值得关注 [1][2][18] 电池交换技术优势 - 换电技术可让司机在几分钟内更换耗尽电池，消除长时间充电困扰，解决电动汽车普及的最大障碍之一 [3] - 换电概念在中国因政策和车企投资而加速发展，预计到2025年中国将有超16000个换电站，2030年换电或占全球电动汽车市场10%，蔚来运营着最大换电网络，有3172个换电站 [4] - 与宁德时代合作将巩固蔚来在换电领域的领导地位，推动换电进入新阶段，还能促进不同品牌和车型的换电网络共享，加速换电技术普及，宁德时代将向蔚来能源部门投资最多25亿元人民币 [5][6] 蔚来其他优势 - 蔚来目前有9款高端电动车型，去年推出更实惠的ONVO品牌，首款产品L60于9月下旬交付，萤火虫品牌也将很快上市，目标是入门级消费者 [7] - 2024年蔚来交付221970辆汽车，同比增长30.7%，截至2025年2月28日累计交付698619辆，预计2025年交付量翻倍 [8] - 蔚来汽车利润率呈上升趋势，从2024年第一季度的9.2%升至第二季度的12.2%和第三季度的13.1%，目标是2024年第四季度达到15% [9] - 蔚来预计2025年亏损将收窄，目标是2026年实现盈亏平衡，若执行符合预期，盈利可能早于许多怀疑者的预期 [10] 蔚来面临挑战 - 蔚来现金储备从2023年12月的329亿元人民币降至2024年9月的237亿元人民币，同时面临高研发和扩张成本，ONVO扩张和萤火虫品牌推出的费用可能影响利润率 [11] - 蔚来面临来自小鹏、理想和比亚迪等强大竞争对手，中国电动汽车行业的价格战可能对利润率造成压力，关税、贸易紧张局势和供应链中断也会影响其扩张计划和盈利能力 [12] 蔚来股价表现与估值 - 年初至今，蔚来股价上涨19%，跑赢行业和理想，但落后于小鹏和比亚迪 [13] - 蔚来目前的远期销售倍数为0.72，低于小鹏、比亚迪和理想，相对被低估 [16] 投资建议 - 对于长期投资者，蔚来的换电战略和雄心勃勃的增长计划使其在电动汽车市场具有吸引力，与宁德时代的合作增强了其技术和财务实力，但新投资者可等待持续盈利的更明确信号，现有股东持有蔚来股票是合理的 [18] - 蔚来的成功取决于其扩张计划的执行、成本控制和应对行业挑战的能力，若能实现利润率和交付目标，当前股价可能被低估 [19] - 扎克斯对蔚来2025年营收和利润的共识估计分别意味着46.3%和28.2%的改善，公司目前的平均经纪商建议为2.72（1至5为强烈买入到强烈卖出），扎克斯评级为3（持有） [20][22]