文章核心观点 - 机构抵押REITs价格与账面价值比率表现出色，但溢价扩大使风险回报状况变差，投资者应谨慎选择，可考虑捕捉收益、投资其他类型REITs或国债ETF [1][7][12] 机构抵押REITs现状 - 机构抵押REITs价格与账面价值比率出色，如兰花岛资本（ORC）股价高于当前账面价值估计 [1] - 公司每周进行新的估值估计，评论聚焦于价格与当前预计账面价值之比 [2] 估值估计方法 - 抵押REITs持有大量抵押贷款和对冲工具，持仓每季度披露且季度间变化通常不大，可通过建模资产和负债价值的预计变化及考虑应计利息来创建REITs表现估计 [3] - 无需预测未来利率走向，可基于已发生情况和利率遵循远期收益率曲线进行建模 [4] 不同REITs对比 - AGNC投资公司与其他机构抵押REITs差距缩小，AGNC市净率最高，兰花岛资本有溢价但较小约3% [5] - 机构MBS与国债利差良好利于净利息收入，但账面价值溢价扩大使风险回报变差，其他抵押REITs可考虑转变为机构抵押REITs策略 [7] - 大型机构抵押REITs如AGNC和安纳利资本管理公司（NLY）灵活性差，而戴耐克资本（DX）历史表现较好，能更有效地调整投资组合 [8] 历史情况参考 - 价格与账面价值比率有时会被其他因素掩盖，但总体重要，如RAIT金融信托是致命缺陷案例，账面价值低且管理层薪酬过高 [9] - 安纳利资本管理公司自2014年1月以来价格与滞后账面价值比率图表显示当前估值较高，NLY账面价值季度至今适度上升 [10][11] 投资建议 - 建议投资者谨慎行事，倾向于优先股，涉足普通股通常为短期交易，期望市净率回归均值 [12][13] - 优先股是较受欢迎领域，部分优先股仍低于目标价，但数量不多，近期投资组合策略更谨慎 [14] - 不建议投资市净率处于历史高位的机构抵押REITs，可选择其他抵押REITs或商业发展公司（BDCs），目前国债ETF配置高于正常水平 [15] - 机构抵押REITs投资者应考虑捕捉收益 [16] 其他REITs情况 - 权益型REITs中部分优质公司股价较资产净值有大幅折扣，市盈率倍数低于正常水平，但股息收益率不如抵押REITs，如医疗房地产信托（MPW）FFO估计不佳 [17][18] 相关公司列表 - 涉及抵押REITs、BDCs、商业抵押REITs、住宅混合抵押REITs、住宅机构抵押REITs、住宅发起和服务抵押REITs等公司及优先股或次级债券 [19][20][22] 术语解释 - FTF为固定到浮动，FTR为固定到重置，FTL为固定到诉讼，Floating为已转为浮动的股份 [26]