文章核心观点 - 公司股票年初至今涨幅优于行业、板块和标准普尔500指数，虽面临疫苗销售放缓等问题，但因特药业务增长、研发投入及估值优势，建议投资者继续持有 [1][22][25] 公司股价表现 - 公司股票年初至今上涨16.9%，行业涨幅为7.0%，且自3月初以来股价一直高于200日和50日移动平均线 [1] 股价回升驱动因素 - 2024年股价下跌8.7%后，2025年回升的主要驱动因素是在第四季度电话会议上宣布的2031年长销前景提升，预计销售额超400亿英镑，此前预期超380亿英镑 [4] 业务板块情况 特药业务 - 特药业务销售增长，2024年销售额增长19%，各治疗领域均实现两位数增长，预计2025年以固定汇率计算将实现低两位数增长，到2031年将占公司总收入超50% [7][8] - 关键产品如Nucala和Dovato，新的长效HIV药物Cabenuva和Apretude，以及新肿瘤药物Jemperli和Ojjaara需求强劲，推动收入增长 [8] 疫苗业务 - 2024年全球疫苗销售额下降3%，美国下降27%，主要因带状疱疹疫苗Shingrix和RSV疫苗Arexvy销售下滑 [12] - 2024年6月美国免疫实践咨询委员会修订RSV疫苗接种建议，以及RSV季节较晚和与上一年出色表现对比不利，影响Arexvy销售 [13] - 预计近期中国宏观环境挑战和美国疫苗政策变化将影响疫苗销售，2025年疫苗业务销售额以固定汇率计算将出现低个位数下降，Shingrix和Arexvy增长有限 [14] - 2021 - 2026年疫苗业务销售额预计将实现中高个位数增长，低于此前低两位数增长预期 [15] 其他业务 - 公司在HIV和疫苗治疗领域地位稳固，2022年分拆消费者业务专注药物研发，特药业务销售增长，普药业务表现超预期 [5] 研发管线进展 - 公司增加在呼吸、免疫与炎症、肿瘤和HIV领域有前景的新型长效和特药研发投入 [9] - 多项新药候选药物或已上市药物扩大适应症的监管申请正在部分国家接受审查，预计FDA将在2025年做出决定 [10] - 2025年公司预计推出5种新产品/产品线扩展，包括Blenrep、depemokimab、Nucala用于COPD、gepotidacin和五价MenABCWY脑膜炎球菌疫苗，后者于2025年2月在美国获批 [11] 估值与盈利预期 - 公司股票相对于行业具有吸引力，远期12个月市盈率为9.20，低于行业的16.82，也低于5年平均水平10.49，比其他大型制药商便宜 [16] - 过去60天，2025年每股收益共识预期从4.11美元升至4.20美元，2026年从4.67美元升至4.69美元 [19] 投资建议 - 公司虽面临HIV和呼吸药物竞争压力、专利到期及美国疫苗销售放缓等问题，但销售和利润持续增长，主要受特药业务驱动 [22] - 预计到2026年的五年内，公司销售额增长超7%，核心营业利润复合年增长率超11%，特药业务预计实现低至中两位数增长，普药业务预计实现低个位数增长 [23] - 2024年公司解决了大部分Zantac诉讼问题，建议持有该股票的投资者继续持有，当前估值较低，适合长期投资者购买 [24][25]