文章核心观点 Carl Icahn与凯撒娱乐达成协议扩大董事会规模并任命人员，其看好公司以有吸引力价格呈现的业务，认为分拆凯撒数字业务能释放价值，且Icahn在博彩业创造价值经验丰富，行业处于互动游戏变革拐点，Icahn或助力公司发展 公司业务情况 - 凯撒娱乐是多元化博彩和酒店公司，业务包括拉斯维加斯、地区、凯撒数字、管理和品牌等板块，旗下度假村主要使用凯撒、哈拉、马蹄铁和埃尔多拉多等品牌，提供多元化博彩、娱乐和酒店服务及移动和在线博彩体验 [1] 公司与Icahn合作历程 - 本月初，Icahn与凯撒娱乐达成协议，公司同意将董事会扩大至12人，并任命Icahn企业的Jesse Lynn和Ted Papapostolou为董事，Icahn同意遵守特定的静止和投票条款 [2][5] - 2019年2月Icahn提交13D文件，认为董事会应进行战略审查以出售公司；3月双方达成董事任命和提名协议更换部分董事；2020年7月在Icahn支持下凯撒与埃尔多拉多合并 [3] 公司经营与股价表现 - 合并后公司加强资产负债表，进行战略剥离和收购并拓展数字博彩市场，部分举措成功部分令人失望；2021年10月1日股价超119美元/股，近五年后虽营收从2021年的96亿美元增至如今的112亿美元，营业收入从17亿美元增至23亿美元，但股价跌破2020年合并时水平 [4] 分拆凯撒数字业务的理由 - 2024年凯撒数字业务营收11.6亿美元，占公司总收入10.3%，较上年增长19.5%，较2022年增长112.2%，预计将保持中两位数增长；2023 - 2024年EBITDAR飙升207.9%，预计2025年再增长160.9% [5] - 公司实体业务板块（拉斯维加斯和地区）营收和EBITDAR呈下降趋势，市场难以对两者作为单一实体进行公平评估 [5] - 凯撒目前EV/EBITDA为8.43倍，数字业务同行EV/EBITDA为15 - 25倍，按此倍数计算凯撒数字业务估值约46 - 76亿美元，分拆将释放大量价值，且投资者可选择投资传统赌场业务或高增长数字业务 [5] Icahn在博彩业成功经验 - 1998年收购斯特拉托斯普林斯赌场业务，约十年后以超10亿美元出售；2008年收购破产的热带赌场股份，引入新领导重组后于2018年4月以18.5亿美元出售；2019年披露持有凯撒股份，更换CEO并促成与埃尔多拉多合并 [6][7] 行业现状与趋势 - 博彩行业处于互动游戏变革拐点，能通过收购和联盟等方式更好应对且不显著削弱资产负债表的公司将成为赢家 [8]