核心观点 - 凯撒娱乐最新季度每股亏损远超市场预期 营收表现相对稳健但盈利持续不及预期 导致股价年内大幅跑输大盘 公司当前获Zacks“强力卖出”评级 市场对其近期表现持悲观态度 [1][2][3][6] 最新季度业绩表现 - 每股收益：2025年第四季度调整后每股亏损0.33美元 远逊于市场预期的亏损0.18美元 上年同期为盈利0.05美元 当季盈利意外为-82.42% [1] - 季度营收：2025年第四季度营收为29.2亿美元 超出市场预期1.59% 上年同期营收为28亿美元 [2] - 历史表现：过去四个季度均未能达到市场每股收益预期 但过去四个季度中有三次营收超出市场预期 [1][2] 财务表现趋势与市场反应 - 盈利意外持续：上一季度（2025年第三季度）实际每股亏损0.27美元 亦远差于预期的亏损0.11美元 盈利意外达-145.45% [1] - 股价表现：年初至今股价已下跌约22.5% 同期标普500指数仅下跌0.1% [3] 未来业绩展望与市场预期 - 当前市场预期：对下一季度的普遍预期为营收28.6亿美元 每股亏损0.12美元 对当前财年的普遍预期为营收117.3亿美元 每股盈利0.04美元 [7] - 评级与预期修正：在本次财报发布前 盈利预期修正趋势不利 公司股票被列为Zacks第五级（强力卖出） 预计近期表现将弱于大盘 [6] 行业背景与同业比较 - 行业排名：公司所属的“休闲与娱乐服务”行业在Zacks的250多个行业中排名处于后23% 研究表明排名前50%的行业表现远超后50% [8] - 同业公司：同业公司Life Time Group Holdings预计将于2月24日发布财报 市场预期其季度每股收益为0.32美元 同比增长18.5% 但过去30天内该预期被下调了1.5% 预期季度营收为7.4038亿美元 同比增长11.6% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年同店企业净收入同比增长2.66亿美元或2% [5] - 2025年第四季度合并净收入为29亿美元，同比增长4% [5] - 2025年第四季度调整后EBITDA为9.01亿美元，同比增长2% [5] - 2025年全年数字业务净收入为14亿美元，同比增长21%，EBITDA为2.36亿美元，同比增长100% [13] - 2025年第四季度数字业务调整后EBITDA为8500万美元，创下季度历史记录 [6] - 2025年第四季度拉斯维加斯业务调整后EBITDA为4.47亿美元，同比下降6% [7] - 2025年第四季度区域业务调整后EBITDA为4.07亿美元，同比略有下降 [9] - 2025年第四季度拉斯维加斯业务入住率为92%，去年同期为96.5%，平均每日房价下降5% [7] - 2025年第四季度数字业务流动率（Flow-through）为56%，高于目标 [12] - 2025年全年数字业务流动率为50%，符合目标 [13] - 2025年第四季度数字业务体育投注额同比增长4% [12] - 2025年第四季度数字业务总串关注合投注占比同比提升约210个基点 [12] - 2025年第四季度数字业务在线赌场净收入同比增长28% [12] - 2025年第四季度数字业务月度独立玩家数同比增长19%至58.5万 [13] - 2025年第四季度区域业务收入同比增长4% [7] - 2025年第四季度因恶劣天气影响，区域业务EBITDA损失略超1000万美元 [20] - 2026年公司预计资本支出和利息支出将减少，现金税将远低于1亿美元 [16] - 公司预计2026年将成为重要的自由现金流产生者 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯业务**：第四季度入住率和房价趋势环比改善，但EBITDA同比下降6% [7] 第四季度集团和会议客房夜数占比为17% [8] 凯撒宫在2025年创下老虎机投注额的历史记录 [8] - **区域业务**：第四季度收入同比增长4%，但EBITDA因12月恶劣天气影响而略有下降 [7] 若排除天气影响，第四季度区域EBITDA将实现同比增长 [9] 丹维尔和新奥尔良的回报持续强劲 [7] - **数字业务**：第四季度净收入为4.19亿美元，调整后EBITDA为8500万美元，经持有率正常化调整后EBITDA为9000万美元 [12] 第四季度移动体育投注额增长4%，串关注合投注占比提升约210个基点 [12] 平均串关注数和现金兑现比例均高于去年同期 [12] 在线赌场净收入增长28%，受投注额和月活跃用户数增长推动 [12] 第四季度月度独立玩家数增长19%至58.5万 [13] 公司预计该业务能够实现20%的顶线增长和50%的EBITDA流动率 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯市场**：休闲旅客需求仍然疲软，但较夏季有所缓和 [17] 大型活动、周末和会议表现良好，但非活动期间的需求具有挑战性 [18] 中心地带表现优于两端 [66] - **区域市场**：10月和11月表现强劲，实现显著同比增长 [19] 温莎物业将于2026年3月从管理物业转为自有物业 [10][20] 塔霍湖总体规划翻新（耗资2亿美元）将于2026年夏季完成 [10][20] 里诺将举办大型保龄球赛事（主要在第二季度） [20][72] 哈拉俄克拉荷马州管理物业预计于4月9日开业 [10] - **数字/在线市场**：公司已在26个司法管辖区上线通用数字钱包和专有玩家账户管理系统，预计本季度末将在所有管辖区上线 [13] 第四季度在密苏里州成功推出体育博彩 [14] 缅因州的在线赌场合法化似乎极有可能启动，弗吉尼亚州的法案已通过众议院和参议院，正在等待协商和州长签署 [32] 公司认为世界杯将推动数字业务产生大量投注额 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略侧重于投资组合多元化、全渠道聚焦和为客人提供独特体验 [5] - 在拉斯维加斯持续进行资本投资以提升客户体验，包括在凯撒宫新增总统别墅和天空别墅、翻新Palace Court老虎机区、计划新建Omnia Dayclub、全面改造奥古斯都塔、翻新高限额桌游区、将克伦威尔酒店更名为Vanderpump酒店以及在火烈鸟酒店推出Luke Combs的Project Ten等项目 [8][9] - 在区域市场，通过凯撒奖励客户数据库的战略再投资来推动回报 [7] - 数字业务方面，持续提升产品供应，包括新的内部游戏、改进的奖励功能和升级的真人荷官产品 [12] 技术升级旨在显著提升客户的投注体验 [14] - 公司认为凯撒奖励网络是其在区域市场的主要优势和独特卖点，能够通过枢纽辐射系统实现差异化 [63][64] - 对于预测市场，公司认为这显然是赌博行为，在当前监管环境下不会参与，因为可能危及实体赌场牌照 [23][24] 但如果未来出现明确合法的路径，公司会寻求参与方式 [24] - 公司对数字业务的长期结构目标保持信心，预计将逐步提高持有率，目标在2027年达到10% [95][98] - 公司正在多个领域探索应用人工智能以提升盈利能力和利润率，包括定价、数字业务交易以及客户互动等 [91] - 关于数字业务的分拆，公司表示将采取长期股东价值最大化的行动，但在当前市场估值环境下，近期不太可能寻求分拆交易 [89] - 公司对房地产货币化持开放态度，但预计近期不会主动对资产进行处置流程 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对拉斯维加斯2026年前景展望：预计趋势将逐季改善，受稳定的休闲趋势和强劲的集团及会议日程推动 [9] 第一季度预计集团业务将抵消休闲疲软，环比第四季度进一步改善 [17] 第二季度（包括State Farm会议）应能实现同比增长 [18] 下半年取决于休闲需求的恢复情况，但公司对全年其余时间总体感觉良好 [18] - 对区域业务2026年前景展望：预计将受益于里诺的强劲集团组合、温莎物业的转变、塔霍湖翻新完成、围绕世界杯的特定物业活动以及近期营销变化的持续投资回报 [10] 预计区域业务将在2026年实现增长，特别是在后三个季度 [20][72] 第一季度需要克服新奥尔良超级碗带来的约1000万美元EBITDA收益（不重复发生）才能实现增长 [20][99] - 对数字业务2026年前景展望：预计将继续实现约20%的顶线增长和50%的EBITDA流动率 [15][21] 2026年和2027年，随着大型合同到期，固定营销费用将显著减少（2026年略超3500万美元，2027年超2000万美元），大部分将直接转化为EBITDA，部分将重新投资于有回报的营销 [21][22] - 经营环境挑战：拉斯维加斯市场存在需求波动，导致劳动力调度挑战，但公司利润率仍保持在40%中期 [19] 区域业务在第四季度末受到恶劣天气影响 [20] 某些市场面临来自技能游戏、历史赛马机等竞争压力 [62] - 消费者与宏观经济：公司认为休闲需求的疲软是正常的经济周期活动 [28] 税收减免政策可能为2026年整个企业的消费者可支配支出带来顺风 [57][58] 南加州自驾游游客减少与移民政策收紧有关，预计将逐渐恢复 [49] - 监管与政治环境：公司期待在政治周期中获得一些利好消息，如缅因州和弗吉尼亚州可能的在线赌场合法化 [34][35] 但同时也指出，过去18个月看到在线体育博彩税率上升和按注征税的情况 [35] 其他重要信息 - 公司继续在减少债务和执行机会性股票回购之间取得平衡 [16] - 公司最近的债务到期是关系银行融资，距现在24个月到期 [16] - 公司预计2026年第二季度将产生大量自由现金流，因此回购活动可能比第一季度更活跃 [52] - 公司强调其凯撒奖励网络在合并后，使原Eldorado物业的平均收入提升了中个位数百分比 [64] - 关于全资拥有与租赁物业的EBITDAR表现差异，管理层认为这主要是巧合，因为面临激烈竞争新开业的物业更可能是租赁物业，随着影响减弱，两者表现应趋于相似 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 拉斯维加斯休闲客户预订趋势和恢复措施 [27] - 回答：休闲需求疲软是正常的经济周期活动，大型活动和会议表现良好，问题在于活动间歇期 [28] 公司第四季度入住率92.5%，拥有2万间客房，可能是公司历史上第三或第四好的第四季度，并非危机，中心地带表现良好，预计将随时间恢复 [30][31] 问题: 在线赌场在缅因州和弗吉尼亚州的合法化前景及预期影响 [32] - 回答：缅因州极有可能启动，应将其视为一个成熟后EBITDA规模与NFL合同节省额相当的市场 [32] 弗吉尼亚州法案已通过两院，进入协商阶段，对实体运营商是个好迹象，法案中包含补偿金，对公司有利 [32] 政治预测困难，但许多州有预算问题并寻求收入，新领导层可能带来利好 [34] 问题: 2026年拉斯维加斯业务前景的总体看法及资本项目影响 [38] - 回答：不提供指引，但预计第一季度环比改善，第二季度更好，下半年取决于休闲客户 [39] 夏季将翻新凯撒宫的奥古斯都塔（近1000间客房），大部分工程将在休闲疲软期进行，预计在F1赛事前重新开放，这是2026年的一个不利因素 [41] 问题: 运营费用管理和长期利润率展望 [42] - 回答：每天都在管理成本，劳动力合同增长比协议第一年更易管理 [42] 随着入住率波动平滑，排班更容易，第四季度的利润率是在非新冠环境下最具挑战性的时期之一，预计随着需求稳固会改善 [42] 问题: 区域业务流动率何时改善及营销投资回报 [45] - 回答：第三、四季度已开始看到改善，天气事件影响了数据 [46] 预计第一季度及全年将持续改善 [46] 问题: 拉斯维加斯国际客流、加州自驾游、折扣机票等具体痛点的最新趋势 [47] - 回答：第一季度相比第四季度没有显著变化，差异在于集团业务更多 [48] 加拿大业务占市场总客流比例小，但占2026年客房夜损失的比例过大 [49] 南加州自驾游疲软与移民政策收紧有关，预计将逐渐恢复 [49] 问题: 2026年自由现金流在债务削减和股票回购之间的分配平衡 [52] - 回答：公司关注股票的现金流收益率，第一季度自由现金流较低，第二季度较高，因此第二季度回购可能更活跃，将继续保持平衡 [52] 问题: 拉斯维加斯业务“其他收入”项目增长驱动因素 [53] - 回答：管理层未掌握该细节，将后续回复 [53] 问题: 税收减免政策对消费者的潜在影响 [56] - 回答：同意这是今年的顺风因素，退税季节刚开始，预扣税从1月1日起变化，消费者2026年收入可能略增，这类意外之财有利于所有消费者 discretionary 业务，包括娱乐业 [57][58] 问题: 奥运会和世界杯对数字业务的影响 [59] - 回答：夏季奥运会（尤其是篮球）比冬季奥运会驱动更多投注量 [59] 世界杯将非常有趣，公司计划提供多种促销活动，改进足球投注市场列表，预计将驱动大量投注额和良好赢利结果 [59] 问题: 区域游戏竞争加剧背景下，凯撒的价值主张 [62] - 回答：凯撒奖励是独特优势，通过枢纽辐射系统（如拉斯维加斯、塔霍湖、新奥尔良、大西洋城）实现差异化 [63] 便利型、老虎机主导的产品难以差异化，但凯撒奖励网络是独特优势，合并后原Eldorado物业加入该网络平均收入提升中个位数 [64] 问题: 拉斯维加斯休闲疲软是否呈现K型经济分化（高端 vs 低端） [65] - 回答：高端表现确实更好，但并非简单的“高端好、低端差” [66] 市场位置也有影响，中心地带表现优于两端，这或许解释了公司和美高梅数据相似的原因 [66] 问题: 判断休闲旅客需求见底的数据点或迹象 [69] - 回答：预订窗口变化不大，最佳衡量指标是评级玩家的活动情况，自夏季以来一直在改善，但仍未恢复到之前水平，结合更强的集团日程，将带来环比改善 [70] 问题: 区域市场再投资取得成效的佐证 [71] - 回答：第二、三、四季度已看到效果，11月和12月（单独看）表现更好，公司更擅长剔除无效投资 [71] 随着竞争性开业的影响减弱，以及里诺保龄球赛事、塔霍湖项目完成、温莎物业转变等公司特定利好，2026年区域前景颇具吸引力 [72] 问题: 弗吉尼亚州北部赌场法案和技能游戏合法化的看法及参与兴趣 [76] - 回答：公司始终对新的机会持开放态度，丹维尔项目非常成功，对公司有利 [77] 不会参与技能游戏，但如果有机会参与北部弗吉尼亚项目，会考虑 [77] 问题: 全资拥有与租赁物业EBITDAR表现差异的未来走势 [78] - 回答：运营方式无异常，租赁物业受竞争性开业影响更大，这具有巧合性，随着影响减弱，两者表现应趋于相似 [79] 问题: 利率下降背景下，拉斯维加斯房地产货币化的考量 [82] - 回答：始终对商业机会持开放态度，但预计近期不会主动对资产进行处置流程 [82] 债务市场一直强劲，这些是大额资产，潜在买家名单短，活动更可能由有意收购者推动，而非资本市场变化 [82] 问题: 数字业务月度活跃用户增长强劲的原因及对长期体育博彩与在线赌场EBITDA贡献的影响 [84] - 回答：新客户价值未变，留存率略有改善，客户终身价值因此上升，获客成本略有下降，所以能以更少花费获取更多客户，且客户留存时间更长，这些因素共同推动了月活跃用户数增长 [85] 问题: 数字业务分拆路径及凸显其价值的计划 [88] - 回答：将采取长期股东价值最大化的行动，但过去6-9个月行业估值下降，当前市场环境不适宜进行股权类操作，近期不太可能寻求分拆交易 [89] 重点仍是实现目标、扩大业务规模并证明其可扩展性 [89] 问题: 人工智能应用带来的潜在财务效益 [90] - 回答：是的，人工智能在定价（如酒店客房）、数字业务交易、客户预订和前端互动等方面都有应用机会，预计将随时间带来效益 [91] 问题: 数字业务长期结构目标（如持有率）的实现路径 [95] - 回答：公司通过多种努力持续提高持有率，重点是创造客户想要的产品，如让客户更容易进行串关、现场串关、多腿投注和现金兑现，这些都有助于提高持有率 [96][97] 对达到10%的目标充满信心，预计2026年可能实现超过100个基点的改善 [98] 问题: 区域业务2026年增长预期是否暗示第一季度下降，后三季度增长 [99] - 回答：第一季度需要克服新奥尔良超级碗带来的超1000万美元EBITDA收益才能增长，而后三个季度则全是顺风因素 [99] 问题: 月度独立玩家数增长潜力及是否应作为关键指标 [102] - 回答：该指标是行业通用指标，公司通过提升留存率、客户活跃投注数、跨州使用以及线上线下联动等驱动其增长 [104] 留存率即使小幅改善，也会显著影响独立玩家数，预计将继续增长 [105] 问题: 收购凯撒温莎后，在加拿大进一步扩张的机会 [108] - 回答：温莎项目对公司是独特情况，作为长期管理者，以2倍于当前EBITDA的价格收购了运营公司EBITDA，并相信作为全资实体能进一步改善 [108] 会考虑加拿大其他机会，但像温莎这样规模的物业通常需要运营许多规模小、位置差的物业，这对公司通常没有吸引力 [108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年同店企业净收入同比增长2.66亿美元或2%，第四季度合并净收入为29亿美元，同比增长4% [5][6] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为9.01亿美元，同比增长2% [6] - 数字业务第四季度调整后息税折旧摊销前利润创下8500万美元的季度记录，全年息税折旧摊销前利润为2.36亿美元，同比增长100% [6][13] - 拉斯维加斯业务第四季度同店调整后息税折旧摊销前利润为4.47亿美元，同比下降6%，入住率为92%，去年同期为96.5%，平均每日房价下降5% [7] - 区域业务第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4.07亿美元，同比略有下降，主要受12月恶劣冬季天气影响，若排除天气影响，息税折旧摊销前利润将实现同比增长 [7][9] - 2025年数字业务全年净收入为14亿美元，同比增长21%，息税折旧摊销前利润为2.36亿美元，同比增长100%，现金流转化率达到50%的目标 [13] - 公司预计2026年资本支出和利息支出将减少，现金税将远低于1亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字业务**：第四季度净收入为4.19亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为8500万美元，经持有率正常化调整后为9000万美元，现金流转化率为56%，优于目标 [12] - 数字业务核心关键绩效指标保持强劲：移动体育投注额增长4%，总串关注合投注组合同比改善约210个基点，平均串关注数增加，现金兑现比例高于去年同期 [12] - 数字业务iCasino净收入增长28%，受持续强劲的投注量和月活跃用户数增长推动 [12] - 数字业务总月度独立玩家数增长19%至58.5万 [13] - **拉斯维加斯业务**：受益于强劲的活动日历，包括创纪录的F1赛事、强劲的新年庆祝活动以及会议团体客房占比达到17% [8] - 拉斯维加斯业务在第四季度实现了入住率和房价趋势的连续环比改善 [7] - 凯撒宫在2025年创下了老虎机投注量的历史记录 [8] - **区域业务**：第四季度收入同比增长4%，受丹维尔和新奥尔良的持续强劲回报以及凯撒奖励客户数据库战略再投资的推动 [7] - 区域业务在10月和11月表现相当强劲，实现了显著的同比增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯市场**：需求呈现波动性，大型活动、周末和会议期间表现良好，但非活动期间的“肩部时期”需求面临挑战 [18] - 拉斯维加斯市场中心地带的表现优于两端 [66] - 加拿大国际游客减少以及南加州自驾游游客减少对拉斯维加斯市场产生了影响 [28][48][49] - **区域市场**：丹维尔和新奥尔良表现持续强劲 [7] - 温莎物业将于2026年3月从管理物业转为自有物业，塔霍湖2亿美元总体规划翻新工程将于夏季完成，哈拉俄克拉荷马州新管理物业预计4月9日开业 [10] - 2026年第一季度，区域业务需克服新奥尔良超级碗带来的超过1000万美元的息税折旧摊销前利润收益（该收益不重复），但之后三个季度将迎来顺风 [20][99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略侧重于多元化投资组合、全渠道聚焦以及为客人提供独特体验 [5] - 公司持续对旗舰资产进行再投资，包括在凯撒宫新增总统别墅和空中别墅、翻新宫殿法庭老虎机区域、计划新建OMNIA Dayclub、全面翻新奥古斯都塔、改造宫殿法庭高限额桌游区域、将克伦威尔酒店更名为范德庞普酒店以及在火烈鸟酒店启动卢克·库姆斯项目10等 [8][9] - 公司通过凯撒奖励网络在区域市场建立差异化优势，该网络能带来中个位数的平均收入提升 [63][64] - 在数字业务方面，公司持续提升产品，包括新增内部游戏、改进奖励功能、提升真人荷官产品，并将通用数字钱包和专有玩家账户管理系统推广至更多司法管辖区，目前已上线26个，预计本季度末覆盖所有司法管辖区 [12][14] - 公司对预测市场持谨慎态度，认为其属于赌博范畴，在当前监管环境下不会参与，以避免实体赌场牌照风险，但若未来出现明确合法的监管路径，公司将寻求参与方式 [23][24] - 公司正在探索人工智能在定价、交易、客户互动等方面的应用，以提升盈利能力和利润率 [91] - 关于数字业务的分拆，公司表示将采取长期股东价值最大化的行动，但在当前估值环境下，短期内不太可能进行分拆交易 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为拉斯维加斯休闲旅客的疲软是正常的经济周期活动，预计将随时间恢复 [28][30] - 展望2026年，预计第一季度集团业务将抵消休闲业务的疲软，并实现相对于第四季度的连续改善；第二季度开始有望实现同比增长；下半年表现将取决于休闲业务的复苏情况 [17][39] - 对2026年区域业务增长感到乐观，特别是后三个季度，驱动力包括温莎物业转自有、雷诺的大型保龄球赛事、塔霍湖翻新工程完成以及营销投资持续回报等 [20][72] - 数字业务预计在2026年及2027年将因大额营销合同到期而显著减少固定营销费用（2026年超过3500万美元，2027年超过2000万美元），大部分将直接转化为息税折旧摊销前利润，部分将用于再投资于有回报的营销活动 [21][22] - 管理层认为2026年税收减免政策可能为整个企业的消费 discretionary 业务带来顺风 [57][58] - 对于iGaming立法，缅因州似乎极有可能推出，弗吉尼亚州的法案已取得进展，若通过将对实体赌场运营商有利 [32][34] - 公司预计2026年将成为重要的自由现金流产生者，并将利用现金流在债务偿还和股票回购之间进行平衡 [25][52] 其他重要信息 - 公司第四季度成功在密苏里州推出了体育博彩，这是首个在第一天就为客户提供共享钱包体验的州 [14] - 冬季奥运会带来的投注量不大（主要靠篮球），但公司预计世界杯将推动显著投注量，并计划提供促销活动和改进的足球投注市场 [59] - 公司认为技能游戏（skill games）属于赌博，不会参与 [77] - 关于房地产货币化，公司对资产出售持开放态度，但不会主动启动出售流程，交易更可能由有意购买者的积极行动驱动 [82] - 在加拿大，收购温莎物业是一个独特的机会，公司对其他加拿大扩张机会持观望态度，因为大规模资产通常伴随许多运营困难的小型物业 [108] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯休闲客户趋势及吸引其回归的措施 [27] - 回答：管理层认为这是正常的经济周期，大型活动和会议表现良好，问题在于非活动时期的“肩部”需求疲软。中心地带表现良好，入住率92.5%在历史上仍是第四季度第三或第四好的成绩，预计将随时间恢复。价格并非主要驱动因素 [28][30][31] 问题: 关于iGaming在缅因州和弗吉尼亚州的合法化前景及预期收益 [32] - 回答：缅因州极有可能推出，其成熟期的息税折旧摊销前利润贡献预计与NFL合同节省额相当。弗吉尼亚州法案已取得进展，若通过将对实体运营商有利，法案中包含的补偿金将使公司受益。政治周期可能带来好消息 [32][34][35] 问题: 关于2026年拉斯维加斯业务前景的总体看法，考虑资本投资和会议等因素 [38] - 回答：公司不提供指引，但预计第一季度将连续改善，第二季度更好，下半年取决于休闲客户的复苏。需注意夏季翻新奥古斯都塔（近1000间客房）的影响，大部分工程将在休闲淡季进行，预计在F1赛事前重新开放 [39][41] 问题: 关于长期运营费用管理和利润率前景 [42] - 回答：公司每日都在管理成本，劳动力合同增长已变得更易管理。随着入住率波动平滑化，排班将更容易。第四季度的利润率是在非疫情环境下最具挑战性的时期之一取得的，预计随着需求稳固会有所改善 [42] 问题: 关于区域业务现金流转化率何时改善及预期增长驱动力 [45] - 回答：第三、四季度因天气事件和无法收回的促销活动成本导致数据波动。预计第一季度及全年将持续改善。第四季度的问题主要集中在最后两周 [46] 问题: 关于拉斯维加斯市场国际游客、加州自驾游客、折扣机票等具体痛点的近期变化 [47] 1. 回答：从第四季度到第一季度，提及的方面没有发生有意义的变化。差异在于第一季度通常有更多的集团业务。加拿大业务占市场总访问量比例小，但占2026年客房夜损失的比例过大。南加州自驾游在2025年疲软，与移民政策变化有关，预计随时间逐渐恢复 [48][49] 问题: 关于2026年自由现金流在债务削减和回购之间的平衡考虑 [52] - 回答：公司将平衡两者。第一季度自由现金流较低，第二季度较高，因此在正常年份第二季度可能更活跃。2025年公司已展示这种平衡，未来将继续 [52] 问题: 关于拉斯维加斯业务“其他收入”项目同比增长7%的驱动因素及未来展望 [53] - 回答：管理层表示需要回电提供该细节，目前无法从记忆中提供该层级信息 [53] 问题: 关于税收减免政策可能对消费者和业务带来的提振作用 [56] - 回答：管理层同意这是今年的顺风。从1月1日起预扣税变化，消费者2026年的支票会略大。这种意外之财将惠及所有消费 discretionary 和娱乐业务，预计对公司整体业务是顺风 [57][58] 问题: 关于奥运会和世界杯对数字业务投注量的影响及预期 [59] - 回答：夏季奥运会（尤其是篮球）比冬季奥运会驱动更多投注量。世界杯预计将非常有趣，公司计划提供多项促销活动，改进足球投注市场列表，预计将推动显著投注量并带来良好的赢利结果 [59] 问题: 关于在技能游戏、HRMs、iGaming等竞争加剧背景下，凯撒在区域市场的价值主张 [62] - 回答：凯撒奖励网络是公司的独特优势。其网络连接了拉斯维加斯大道2万间客房、塔霍湖、新奥尔良、大西洋城等目的地物业，形成了枢纽辐射系统。便利型老虎机主导的产品难以差异化，因此服务是关键，而凯撒奖励网络是公司在区域市场的主要名片和优势 [63][64] 问题: 关于拉斯维加斯休闲疲软是否呈现K型经济分化，即高端和低端表现差异 [65] - 回答：高端表现确实更好，但并非简单的“高端好、低端差”。市场位置也起作用，中心地带比两端表现更好。比较凯撒和美高梅的酒店数据，两者相似，而美高梅更高端，这可能是因为美高梅物业更多在南端。因此情况更为复杂 [66] 问题: 关于是否有数据点表明休闲旅客需求已触底，例如预订窗口变化 [69] - 回答：预订窗口变化不大。最佳衡量指标是评级玩家的活动情况，自夏季以来一直在改善，但仍未恢复到之前水平。结合更强的集团业务日历，将推动未来连续改善 [70] 问题: 关于区域市场再投资取得成效的证据 [71] - 回答：从第二、三、四季度的表现可以看到效果，公司更善于剔除无效策略。部分原因是竞争性新物业开业的影响正在减弱。展望2026年，雷诺的保龄球赛事、塔霍湖投资完成、温莎转为自有物业等因素将使区域业务前景具有吸引力 [71][72] 问题: 关于弗吉尼亚州北部赌场法案和技能游戏合法化的看法及潜在参与兴趣 [76] - 回答：公司对新的机会持开放态度，丹维尔的成功使公司对弗吉尼亚州有好感。技能游戏公司不会参与，但如果北部弗吉尼亚有机会，公司会考虑 [77] 问题: 关于自有与租赁物业息税折旧摊销前利润（EBITDAR）表现差异及未来趋势 [78] - 回答：运营方式没有异常。租赁物业更多地受到了过去几年竞争性开业的影响，这只是巧合。随着这种影响减弱，预计租赁和自有物业的表现将趋于相似 [79] 问题: 关于利率下降背景下，未来拉斯维加斯大道房地产货币化的考量 [82] - 回答：公司对资产出售始终持开放态度，但不会主动启动出售流程。债务市场一直强劲，这些是大额资产，潜在买家名单短。活动更可能由有意购买者的积极行动驱动，而非资本市场变化 [82] 问题: 关于数字业务月度活跃用户强劲增长的原因，新客户特征，及对长期在线体育博彩与iGaming利润贡献比的看法 [84] - 回答：新客户价值没有显著变化。客户保留率略有改善，因此客户终身价值呈上升趋势。客户获取成本略有下降，因此能以更低成本获取更多客户，且客户保留时间更长。月度活跃用户的增长是这些因素综合作用的结果 [85] 问题: 关于数字业务分拆路径或凸显其价值的计划 [88] - 回答：公司将采取长期股东价值最大化的行动。鉴于过去6-9个月该领域估值情况，当前市场环境并不适合进行股权融资或分拆交易。重点仍是实现目标、扩大业务规模、证明其可扩展性。在当前市场环境下，不太可能进行分拆交易 [89] 问题: 关于人工智能在旅游搜索、营销、采购等方面可能带来的财务效益 [90] - 回答：是的，人工智能在酒店房间定价、数字业务交易、客户预订和互动前端等方面都有应用机会。公司正在探索多个领域应用人工智能以进一步提升盈利能力和利润率，预计随时间将带来效益 [91] 问题: 关于数字业务长期结构目标（如利润率）的实现路径及驱动因素 [95] - 回答：利润率通过多种努力持续改善，核心是创造客户想要的产品，例如让客户更容易下注串关注、现场串关注、多串关注并兑现。定价部门确保价格可用，随着高持有率投注频率增加，加权平均期望值随时间上升。公司有信心达到10%的利润率目标，并希望在2026年实现超过100个基点的改善 [96][97][98] 问题: 关于区域业务全年增长预期，特别是第一季度可能同比下降的暗示 [99] - 回答：管理层表示第一季度需克服新奥尔良超级碗带来的超过1000万美元收益才能增长，而之后三个季度将全是顺风 [99] 问题: 关于月度独立玩家数增长潜力及该关键绩效指标的重要性 [102] - 回答：该指标是行业通用指标。公司通过提升客户保留率、每位客户活跃投注数、客户在更多州使用服务、连接实体物业等方式来驱动其增长。即使保留率在18个月内有几个百分点的变化，也会显著影响独立玩家数。预计该指标将继续增长，所有技术、客户服务和营销活动最终都旨在改善这一指标 [104][105] 问题: 关于收购温莎物业后，在加拿大进一步扩张的机会 [108] - 回答：温莎是一个独特情况，公司长期管理该资产，以2倍于当前息税折旧摊销前利润的价格收购了运营公司，并认为作为全资实体能够进一步改善。会考虑加拿大其他机会，但像温莎这样规模的资产通常需要运营许多地处偏僻的小型物业，这对公司来说通常不具吸引力 [108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年同店企业净收入同比增长2.66亿美元或2% [4] - 第四季度合并净收入为29亿美元，同比增长4% [4] - 第四季度调整后EBITDA为9.01亿美元，同比增长2% [4] - 第四季度数字业务调整后EBITDA创下8500万美元的季度历史记录 [4] - 2025年全年数字业务净收入为14亿美元，同比增长21%，EBITDA为2.36亿美元，同比增长100% [12] - 第四季度拉斯维加斯业务同店调整后EBITDA为4.47亿美元，去年同期为4.77亿美元，同比下降6% [5] - 第四季度区域业务调整后EBITDA为4.07亿美元，较去年略有下降 [8] - 第四季度数字业务经持有率正常化后的调整后EBITDA为9000万美元 [11] - 第四季度数字业务流量转化率优于目标，达到56% [11] - 2025年全年数字业务流量转化率为50%，符合目标 [12] - 公司预计2026年资本支出和利息支出将减少，现金税将远低于1亿美元 [14] - 公司预计2026年将成为重要的自由现金流创造者 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 **拉斯维加斯业务** - 第四季度入住率为92%，去年同期为96.5% [5] - 第四季度平均每日房价同比下降5% [5] - 第四季度团体和会议客房夜数占比为17% [6] - 2025年旗舰资产凯撒宫的老虎机投注额创下历史记录 [6] - 业务利润率保持在40%以上 [18] - 夏季将对凯撒宫的奥古斯都塔进行翻新，涉及近1000间客房 [40] **区域业务** - 第四季度收入同比增长4% [5] - 业务受到12月恶劣冬季天气的负面影响，若排除天气影响，EBITDA将实现同比增长 [5][9] - 战略客户再投资带来强劲的评级玩家趋势 [9] - 2026年第一季度将面临新奥尔良超级碗带来的超过1000万美元的增量EBITDA基数影响 [19] - 温莎物业将于3月从管理物业转为自有物业 [9][19] - 2亿美元的太浩湖总体规划翻新工程将于今年夏季完成 [9] - 预计2026年区域业务将实现增长，特别是后三个季度 [19][72] **数字业务** - 第四季度净收入为4.19亿美元 [11] - 移动体育投注额同比增长4% [11] - 总串关注混合投注占比同比提升约210个基点 [11] - 平均串关注数和现金兑现混合投注占比均高于去年同期 [11] - 在线赌场净收入同比增长28% [11] - 第四季度月度独立玩家总数增长19%，达到58.5万人 [12] - 公司目标实现20%的顶线增长和50%的EBITDA流量转化率 [13][20] - 公司预计2026年和2027年将有大量固定营销合同到期，分别释放超过3500万美元和2000多万美元，大部分将直接转化为EBITDA [20] - 公司预计长期持有率目标为10%，并有望在2026年实现超过100个基点的改善 [93][96] 各个市场数据和关键指标变化 - 数字业务已将其通用数字钱包和专有玩家账户管理系统推广至26个司法管辖区，预计本季度末将在所有管辖区上线 [12] - 第四季度在密苏里州成功推出体育博彩 [12] - 缅因州的在线赌场合法化似乎极有可能启动，其成熟期的EBITDA贡献预计与NFL合同节省的规模相当 [30] - 弗吉尼亚州的在线赌场法案已在众议院和参议院分别通过，将进入协商阶段，法案中包含对实体运营商的补偿条款 [30] - 公司预计2026年将受益于里诺强劲的团体组合、温莎物业的转换、太浩湖翻新完成、围绕世界杯的特定物业活动以及营销投资回报 [9] - 最新的管理物业Harrah's Oklahoma预计于4月9日开业 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业绩由投资组合的多样性、全渠道聚焦以及为客人提供独特体验所驱动 [4] - 公司持续对资产进行再投资，包括在凯撒宫新增总统别墅和天空别墅、翻新老虎机区域等 [6][7] - 即将进行的资本支出项目包括凯撒宫的新Omnia Dayclub、奥古斯都塔全面改造、Palace Court全面翻新、高限额桌游区域和沙龙改造、Cromwell酒店更名为Vanderpump Hotel，以及在火烈鸟酒店闲置的Margaritaville空间推出Luke Combs的Project Ten等 [7] - 在区域业务中，凯撒奖励计划是独特的竞争优势，历史上并入该网络的物业平均收入提升了中个位数百分比 [63][64] - 公司对预测市场持谨慎态度，认为其属于赌博范畴，在当前监管环境下不会参与，以免危及实体赌场牌照 [21][22] - 公司正在多个领域探索应用人工智能以提升盈利能力和利润率，包括酒店定价、数字业务交易以及客户互动前端 [90] - 关于数字业务的分拆，公司表示将采取长期股东价值最大化的行动，但鉴于近期市场估值，短期内不太可能进行分离交易 [88] - 公司对房地产货币化持开放态度，但预计短期内不会主动进行资产出售流程 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **拉斯维加斯展望** - 预计2026年趋势将逐季改善，由稳定的休闲旅游趋势和强劲的团体及会议日程推动 [8] - 第一季度预计团体业务将继续抵消休闲业务的疲软，并较第四季度实现进一步环比改善 [16] - 第二季度，包括State Farm会议在内的团体业务应使公司实现同比增长 [17] - 下半年表现将取决于休闲客户的恢复情况，但管理层对全年其余时间总体感觉良好 [17] - 当前业务特点是大型活动、周末和会议表现良好，但非活动期间的“肩部时段”需求面临挑战 [17] - 休闲旅行者的疲软是正常的经济周期活动，拉斯维加斯并未发生危机，中心地带表现相当不错 [26][28] - 国际游客（尤其是加拿大）和南加州自驾游客的减少是2025年市场疲软的部分原因，预计将随时间逐渐恢复 [47] **区域业务展望** - 对2026年区域增长感到乐观，特别是后三个季度 [19] - 战略再投资的效果正在显现，公司将继续优化营销方法 [9][71] **数字业务展望** - 技术方面的显著进展正在推动体育和在线赌场业务的强劲客户参与度 [13] - 对实现增长目标充满信心 [13][20] **宏观经济与监管** - 2026年生效的税收政策变化（如退税和预扣税减少）预计将为整个企业的消费 discretionary 业务带来顺风 [56][57] - 许多州存在预算问题并寻求收入来源，这可能为赌场业务带来利好，但过去18个月也看到了在线体育博彩税率上调等不利变化 [33][34] - 冬季奥运会对业务量驱动有限，但世界杯预计将带来显著业务量 [58] 其他重要信息 - 公司最近到期的债务是关系银行融资，距到期还有24个月 [14] - 2025年公司在减少债务的同时执行了机会主义的股票回购 [14] - 公司预计在2026年平衡债务偿还和股票回购，第二季度通常现金流更充裕，回购可能更活跃 [52] - 全资拥有物业与租赁物业的EBITDAR表现存在差异，部分原因是租赁物业更可能面临新竞争对手开业的冲击，随着这种影响减弱，两者表现预计将趋同 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯休闲客户趋势和复苏所需措施 [25] - 管理层认为当前休闲业务的疲软是正常的经济周期活动，大型活动和会议表现良好，问题在于活动间歇期的需求 [26] - 入住率在2万间客房的基础上达到92.5%，是公司历史上第三或第四好的第四季度，并非危机 [28] - 中心地带表现良好，预计需求将随时间恢复，且已看到从第四季度到第一季度的改善迹象 [28][29] 问题: 关于在线赌场在缅因州和弗吉尼亚州的合法化前景及影响 [30] - 缅因州极有可能启动，其成熟期EBITDA贡献预计与NFL合同节省规模相当 [30] - 弗吉尼亚州法案已分别在参众两院通过，将进入协商，法案中包含对实体运营商的补偿条款，若通过将是非常好的结果 [30] - 政治进程可能变化很快，许多有预算问题的州正在寻找收入来源，可能对赌场业务有利 [33] 问题: 关于2026年拉斯维加斯业务前景的总体看法 [37] - 管理层不提供具体指引，但预计第一季度环比持续改善，第二季度更好，下半年取决于休闲客户的恢复情况 [38] - 夏季凯撒宫奥古斯都塔的翻新（近1000间客房）将是一个影响因素，工程将主要安排在休闲需求较软的时期，预计在F1赛事前重新开放 [40] 问题: 关于运营费用管理和长期利润率展望 [41] - 公司每天都在管理成本，随着入住率波动平滑，人员排班将更容易，有助于利润率改善 [41] - 第四季度的利润率水平是在非新冠环境下最具挑战性的时期之一取得的，预计随着需求企稳会变得更好 [41] 问题: 关于区域业务流量转化率趋势及何时改善 [44] - 第三、四季度受到天气事件影响，导致相关促销活动成本无法收回，使得数据看起来不稳定 [45] - 预计第一季度及全年将持续改善 [45] 问题: 关于拉斯维加斯业务中国际、加州自驾游等具体细分趋势的变化 [46] - 从第四季度到第一季度，所提及的细分领域（如加拿大业务、南加州自驾游）未出现有意义的变化 [47] - 差异主要在于第一季度的团体业务更多 [47] - 加拿大游客减少是2025年客房夜损失的重要部分，南加州自驾游疲软与移民政策收紧有关，预计将逐渐恢复 [47] 问题: 关于2026年自由现金流在债务削减和股票回购之间的分配考虑 [51] - 公司将根据股票的自由现金流收益率等因素进行平衡 [52] - 第一季度是自由现金流较低的季度，第二季度较多，因此在正常年份第二季度的回购活动可能更活跃 [52] 问题: 关于拉斯维加斯业务中“其他收入”项目增长的驱动因素 [53] - 管理层未在电话会议中提供该细节，建议后续沟通 [53] 问题: 关于税收政策变化对消费者的潜在影响 [56] - 管理层认为2026年生效的税收减免和退税增加将为消费者带来意外之财，有利于所有消费 discretionary 和娱乐业务，是公司全年的顺风因素 [57] 问题: 关于奥运会和世界杯对数字业务的影响 [58] - 夏季奥运会（尤其是篮球项目）能驱动大量业务量，冬季奥运会则影响有限 [58] - 世界杯预计将非常有趣，公司计划提供大量促销活动并改进足球投注产品，预计将驱动显著业务量 [58] 问题: 关于区域游戏竞争加剧背景下凯撒的价值主张 [62] - 凯撒奖励网络是公司在区域市场的独特优势，它通过拉斯维加斯、太浩湖、新奥尔良等目的地物业形成了枢纽辐射系统，难以被复制 [63] - 历史数据显示，并入凯撒奖励网络的物业平均收入提升了中个位数百分比 [64] 问题: 关于拉斯维加斯休闲疲软是否呈现“K型”分化（高端与低端） [65] - 高端业务确实表现更好，但并非简单的“高端好、低端差” [65] - 市场中的地理位置也起作用，中心地带比两端表现更好，这或许解释了凯撒和MGM的业绩相似性 [65] 问题: 关于判断休闲旅行者需求是否见底的指标 [69] - 预订窗口没有太大变化 [70] - 公司最好的衡量指标是评级玩家的活动情况，自夏季以来一直在改善，虽然尚未恢复到之前水平，但持续好转，加上更强的团体日程，推动了环比改善 [70] 问题: 关于区域市场再投资效果的具体证明 [71] - 效果体现在第二、三、四季度的业绩中，公司正更擅长剔除无效的营销活动 [71] - 随着面对新竞争对手开业的物业度过周年期，以及公司特定的利好因素（如里诺的保龄球赛事、太浩湖投资完成），区域业务前景在2026年看起来很有吸引力 [72] 问题: 关于弗吉尼亚州赌场扩张法案（北弗吉尼亚）和技能游戏合法化的看法 [75] - 公司对丹维尔的成功有良好印象，对弗吉尼亚州有感情，如果有北弗吉尼亚的机会会考虑 [76] - 公司不会参与技能游戏 [76] 问题: 关于全资拥有与租赁物业的EBITDAR表现差异及未来趋势 [77] - 差异主要是巧合，因为近年来面临重大竞争性开业的物业更可能是租赁物业 [79] - 随着这种影响减弱，预计租赁和自有物业的表现将趋于相似 [79] 问题: 关于在利率下降环境下对拉斯维加斯房地产货币化的考量 [82] - 公司对任何资产交易持开放态度，但短期内预计不会主动发起资产出售流程 [82] - 这类大宗资产的潜在买家名单较短，交易更可能由有意收购的买家推动，而非资本市场变化 [82] 问题: 关于数字业务月度活跃用户增长强劲的原因及其对长期业务组合的影响 [83] - 新客户的价值没有变化，但客户保留率略有提高，客户获取成本略有下降，因此能以更少的钱获得更多客户，且客户留存时间更长 [84] - 月度活跃用户的增长是这些因素综合作用的结果 [84] 问题: 关于数字业务分拆或凸显其价值的路径 [87] - 公司将采取长期股东价值最大化的行动，但鉴于过去6-9个月该领域的估值情况，当前市场环境并不适合进行股权融资或分拆交易 [88] - 当前重点仍是实现数字目标、扩大业务规模并证明其可扩展性 [88] 问题: 关于人工智能应用带来的潜在财务效益 [89] - 是的，公司预计人工智能将在多个领域带来效益，例如酒店客房定价、数字业务交易以及客户预订和互动前端，并应随时间推移看到益处 [90] 问题: 关于数字业务长期结构目标（如持有率）的实现路径 [93] - 公司通过持续改进产品以满足客户需求来提升持有率，例如让客户更容易进行更多串关、现场串关、多腿投注和现金兑现，这些都有助于提高持有率 [94][95] - 定价部门的工作重点是确保投注选项可用且价格实时更新，随着高持有率投注频率增加，加权平均期望值会随时间上升 [95] - 对达到10%的持有率目标充满信心，并希望在2026年实现超过100个基点的改善 [96] 问题: 关于区域业务全年增长预期的具体季度分布 [97] - 第一季度需要克服新奥尔良超级碗带来的超过1000万美元的基数影响才能实现增长，而后三个季度则全是顺风因素 [97] 问题: 关于数字业务月度独立玩家数增长潜力和该指标的重要性 [100] - 该指标是行业通用指标，公司通过提升其构成要素（如保留率、客户活跃投注数、跨州使用、结合实体物业体验）来驱动其增长 [101] - 保留率是关键，即使在18个月内提高几个百分点，也会显著改变独立玩家数 [102] - 预计该数字将继续增长，所有技术、客户服务和营销活动最终都旨在改善这一指标 [102] 问题: 关于收购凯撒温莎物业后，在加拿大进一步扩张的机会 [106] - 温莎的交易是独特情况，公司长期管理该资产，并以当前EBITDA两倍的价格收购了运营公司，预计作为全资实体能进一步改善业绩 [106] - 会考虑加拿大其他机会，但通常达到温莎规模的物业需要运营许多地处偏僻的小型物业，这通常不吸引公司 [106]

业绩总结 - 2025年第四季度净收入同比增长4.4%[62] - 2025财年总净收入为29.16亿美元，同比增长4.2%[95] - 调整后EBITDA在2025财年为36.24亿美元，同比下降3.1%[97] - 调整后EBITDA利润率在2025财年为31.6%[73] 用户数据 - 每月独特支付用户（MUPs）在2025财年达到517,530，同比增长18%[78] - 第四季度每月独特支付用户的平均收入（ARPMUP）为207美元，同比增长12%[74] 数字业务表现 - 数字业务2025财年净收入为6亿美元，同比增长21%[78] - 数字业务第四季度净收入同比增长39%，iGaming处理量同比增长25%至1.6亿美元[74] - iGaming净游戏收入在2025财年达到5.06亿美元，同比增长39%[80] 财务状况 - Caesars Digital平台在2025年创收约14亿美元的净收入，调整后的EBITDA为2.36亿美元，同比增长102%[15] - 自2020年Eldorado与Caesars合并以来，已永久偿还超过35亿美元的债务[53] - 2026年预计的主租金为13.8亿美元，现金利息支出为7.2亿美元[50] - 2026年资本支出预计为6.75亿美元[50] 资产与市场扩张 - Caesars在北美拥有超过50个实体赌场，涵盖多个州[11] - 2025年TTM调整后EBITDA的77%来自于自2020年合并以来投资的29亿美元的物业[35] - 自2024年第二季度以来，约50%的资产出售收益已用于回购股票[58] 负面信息 - 拉斯维加斯地区净收入为10.4亿美元，同比下降3.9%[95] - 2025年12月31日的净收入为-502百万美元[105] - 租赁业务的净收入为-557百万美元[105] - 其他企业的净收入为-1185百万美元[105] 其他信息 - 调整后EBITDA同比增长2.2%，调整后EBITDA利润率为30.9%[66] - 完全拥有的业务净收入为1115百万美元[105] - Caesars Digital的净收入为57百万美元[105] - 品牌管理和其他企业的净收入为68百万美元[105]

财报核心业绩 - 季度每股亏损0.33美元 超出分析师预期的每股亏损0.17美元[1] - 季度营收达29.2亿美元 超出市场预期的28.9亿美元 较去年同期的28亿美元有所增长[1] - 同店调整后息税折旧摊销前利润为9.01亿美元 高于去年同期的8.82亿美元[2] 各业务板块表现 - 数字业务调整后息税折旧摊销前利润创纪录 达到8500万美元 远高于去年同期的2000万美元[2] - 区域业务板块表现稳定 拉斯维加斯业务运营趋势实现季度环比改善[2] - 第四季度同店调整后息税折旧摊销前利润实现同比增长 主要驱动力来自创纪录的数字业务[2] 市场反应 - 公司股票在周二盘后交易中上涨3.75% 报收于19.66美元[3]

公司业绩分析 - 公司当期利润出现下滑 主要原因是去年同期录得超过3.5亿美元的资产出售收益 导致比较基数较高 [1]

财务数据关键指标变化（债务与利率） - 截至2025年12月31日，公司长期债务面值为119亿美元，其中61亿美元为可变利率借款[327] - 公司长期债务中，固定利率债务总额约为58.42亿美元，平均利率为6.2%；可变利率债务总额约为60.63亿美元，平均利率为5.7%[329] - 利率敏感性分析显示，若基准利率上升100个基点，公司年利息成本将增加约6100万美元[329] 各条业务线表现（合规与风险管理） - 金融犯罪执法网络要求报告单日超过10,000美元的现金交易[52] - 公司每年对数万名团队成员进行负责任博彩培训[76] - 公司禁止21岁以下顾客在其体育博彩、赛马博彩和iGaming移动应用上下注[76] 各地区表现（员工与劳资关系） - 公司拥有约50,000名团队成员，不包括所有部落合作伙伴关系[64] - 约21,000名（42%）团队成员受集体谈判协议覆盖[65] - 拉斯维加斯烹饪员工约9,600人，协议有效期至2028年9月30日[65] - 大西洋城餐饮和酒店员工约2,500人，协议有效期至2026年5月31日[65] - 拉斯维加斯发牌员约1,900人，协议有效期至2026年6月30日[65] - 拉斯维加斯调酒师约1,200人，协议有效期至2028年9月30日[65] - 拉斯维加斯卡车司机约1,000人，协议有效期至2029年8月31日[65] 管理层讨论和指引（环境目标与进展） - 公司设定了2030年范围1和范围2温室气体排放量较2019年基准减少46.2%的中期目标，以及2050年实现碳中和的长期目标[82] - 2019年至2024年间，公司范围1和范围2的温室气体绝对排放量减少了20%[82] - 公司设定了2035年范围3温室气体排放量较2022年基准减少37.5%的目标，2024年已实现较基准减少16%[82] 其他没有覆盖的重要内容（环境与社会责任表现） - 2024年，公司垃圾填埋场转移率估计为41%[84] - 2024年，公司单位面积用水量较2019基准年减少了5%[84] - 2025年，凯撒基金会向美国各地社区捐赠了360万美元[85] - 2025年，公司团队成员通过HERO项目志愿贡献了约7.8万小时[85]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 第四季度GAAP净收入为29.16亿美元，同比增长4.4%[3][5] - 2025年全年GAAP净收入为114.86亿美元，同比增长2.4%[5][6] - 第四季度净收入为29.16亿美元，同比增长4.2%[26] - 全年净收入为114.86亿美元，同比增长2.1%[26] - 第四季度GAAP净亏损2.5亿美元，主要因上年同期资产出售收益超3.5亿美元[5][7] - 2025年全年GAAP净亏损5.02亿美元，上年同期净亏损2.78亿美元[5][8] - 第四季度净亏损（归属于凯撒娱乐）为2.5亿美元，上年同期为净利润1100万美元[26] - 全年净亏损（归属于凯撒娱乐）为5.02亿美元，上年同期为亏损2.78亿美元[26] 财务数据关键指标变化：调整后EBITDA（同比环比） - 第四季度同店调整后EBITDA为9.01亿美元，同比增长2.2%[5][9] - 2025年全年同店调整后EBITDA为36.24亿美元，同比下降2.7%[5][10] - 第四季度调整后EBITDA为9.01亿美元，同比增长2.2%[27] - 全年调整后EBITDA为36.24亿美元，同比下降2.7%[27] 各条业务线表现 - 第四季度赌场收入为17.13亿美元，同比增长8.7%[26] - 第四季度酒店收入为4.69亿美元，同比下降5.1%[26] - 第四季度运营收入为3.31亿美元，同比下降50.5%[26] - 第四季度凯撒数字业务调整后EBITDA创季度纪录，达8500万美元，同比大幅增长[2][5][9] 其他财务数据（债务、流动性、资本运作） - 截至2025年底总债务为119.05亿美元，净债务为110.18亿美元[11][12] - 公司现金及现金等价物为8.87亿美元，总流动性为28.33亿美元[11][12][15] - 自2024年中启动回购以来累计回购1470万股，总金额4.2亿美元[14] - 全年利息支出净额为23.04亿美元[26]

股票近期走势 - 2026年1月8日，公司成交额激增180.20%至2.22亿美元，股价上涨9.0%至25.07美元 [1] - 过去5个交易日，公司股价累计上涨7.18% [1] - 公司业务覆盖拉斯维加斯及地区博彩物业，并经营数字体育博彩平台William Hill的美国业务部分 [1] 业绩经营情况 - 根据2024财年报告，公司净利润为-2.78亿美元，同比减少135.37% [2] - 2024财年，公司营业收入为112.45亿美元，同比下滑2.45% [2] - 截至2026年2月18日，公开资料中未提及公司的近期未来事件公告 [2]