文章核心观点 公司2024年四季度财报显示卖车收入不及预期但汽车毛利率超预期，2025年一季度指引平淡引发市场担忧，不过公司降本能力提升、产品定位精准、具备智驾优势且产品周期强劲，基本面较稳固，销量突破40万预期可能性大 [1][5][11] 分组1：四季度财报表现 卖车收入与毛利率 - 卖车单价环比下滑近3万元致收入不及预期，汽车毛利率达10%超市场预期，体现降本能力提升 [1][12] - 单车均价受车型结构和降价影响降至16万元，单车成本降至14.4万元，单车毛利与上季度持平，卖车毛利率提升 [14][16][18] 销量与收入指引 - 2025年一季度销量指引9.1 - 9.3万辆平淡，市场担心爆款车型销售势头，G6&G9或遇产能瓶颈 [19] - 收入指引隐含单价降至15万元，因车型结构和老款降价，公司仍预计毛利率双位数 [20][21][22] 整体收入与毛利率 - 总收入161亿略低于市场预期，总毛利率14.4%高于预期，汽车和其他业务毛利率均超预期 [24][25] 经营费用与利润 - 研发费用20亿略低于预期，投在智能化和新车型研发；销售和行政费用22.8亿超预期，因向经销模式转换 [31][34] - Non - GAAP下经营亏损略高于市场预期，因销售费用率超预期 [35] 分组2：公司优势与前景 降本能力 - 供应链管理改进使降本能力提升，P7+预售价低仍实现双位数毛利率，规模效应释放摊薄成本 [17] 产品定位 - 产品定位精准，聚焦用户需求，改款G6体现以用户为导向，G6+G9预计贡献月销 [9] 智驾能力 - 具备将高阶智驾技术打进15万元车型实现智驾平权能力，智驾实力处于第一梯队 [10] 产品周期 - 2025年产品周期强劲，各季度有新车型和改款上市，预计销量达45 - 50万辆 [10][11]