[Table_Info1] 小鹏集团─W(09868.HK) 汽车 [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 开启"纯电+增长"双能战略 转型"物理 AI"公司 [小Ta鹏bl汽e_车Su发mm布ar2y0]25 年度业绩公告：2025 年公司实现总营业收入 767.20 亿元，同比增长 87.7%；全年净亏损为 11.40 亿元，较 2024 年的 57.90 亿元大幅收窄。得益于规模效应和成本控制，公司毛利率提升至 18.9%， 创下历史新高。2025 年，小鹏汽车总交付量达 429,445 辆，同比增长 125.9%，增长势头强劲。 "纯电+增程"双轮驱动销量高增。2025 年，公司先后推出 G7、全新 P7 等车型，并完成了 G6、G9 与 X9 的改款升级，形成了覆盖主流市场的 完善产品矩阵。为解决用户里程焦虑，公司正式推出"纯电+增程"双动力 策略，首款增程车型 X9 增程版已于 2025 年 11 月上市交付，并于 2026Q1 密集推出了 G7、P7+及 G6 的增程版，有效拓宽了用户群体。同时，在 2026 年公司还将有多款全新车型上市，其中包括 MONA 平台两款 SUV ...

证券研究报告 2025Q4&2026Q1业绩综述： 总体符合预期，出海&缺电是亮点 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2026年5月6日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 板块最新观点 2 ◼ 2026年汽车行业正处技术创新和需求两大周期同时切换阶段，板块投资主线依然呈现分散 化特征。我们持续推荐【业绩驱动+估值驱动】两类品种 ➢ 成长型估值驱动主线看好：AIDC缺电+L4智能化+机器人三大细分方向！ ➢ AIDC缺电主线优选【潍柴动力+银轮股份+天润工业】等 （ ➢ L4智能化主线优选【小鹏汽车+地平线+曹操+小马/文远+耐世特】等 ➢ 机器人主线优选【拓普集团+均胜电子+星宇股份】等 ➢ 低估值业绩驱动主线看好：出口带动各细分整车板块龙头公司业绩确定性！ ➢ 电动化乘用车/零部件视角优选【比亚迪+吉利+长城+福耀】等 ➢ 商用车/摩托车视角优选【宇通客车+中国重汽+春风动力】等 ◼ 站在2026Q2时点排序：AIDC缺电主线>出海主线>机器人&智驾主线。 ◼ 风险提示：中东战争影响继续升级；L3-L4智能化技术创新低于预期； ...

证券研究报告 2025Q4&2026Q1业绩综述： 总体符合预期，出海&缺电是亮点 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2026年5月6日 2 ◼ 2026年汽车行业正处技术创新和需求两大周期同时切换阶段，板块投资主线依然呈现分散 化特征。我们持续推荐【业绩驱动+估值驱动】两类品种 ➢ 成长型估值驱动主线看好：AIDC缺电+L4智能化+机器人三大细分方向！ ➢ AIDC缺电主线优选【潍柴动力+银轮股份+天润工业】等 （ ➢ L4智能化主线优选【小鹏汽车+地平线+曹操+小马/文远+耐世特】等 ➢ 机器人主线优选【拓普集团+均胜电子+星宇股份】等 ➢ 低估值业绩驱动主线看好：出口带动各细分整车板块龙头公司业绩确定性！ ➢ 电动化乘用车/零部件视角优选【比亚迪+吉利+长城+福耀】等 ➢ 商用车/摩托车视角优选【宇通客车+中国重汽+春风动力】等 ◼ 站在2026Q2时点排序：AIDC缺电主线>出海主线>机器人&智驾主线。 ◼ 风险提示：中东战争影响继续升级；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低 于预期；特斯拉机器人&智驾进 ...

车企 4 月销量快报发布，整体出海增长持续亮眼、内销仍有压力。多家车企已发布 4 月销量快报，1）内销同比 普遍仍有压力，环比表现分化，我们认为主要与以旧换新补贴退坡、新能源购置税补贴减半、整体市场价格策略 温和有关，同时在 4 月下旬北京车展新车集中上市的背景下，消费者仍存在一定观望同时新车交付仍需爬坡、未 能贡献明显增量，其中零跑、蔚来等因 2025 年以来下半年新车周期较强以及存量订单交付等实现逆势增长；2） 出海持续表现强势，从出口体量较大几家车企（奇瑞、比亚迪、吉利、长城）来看，4 月出口销量实现同比 57%- 245%的高增长，我们认为主要与前期导入新车放量、海外渠道快速扩张有关；同时油价上涨加速海外新能源渗 透、利好中国新能源车出口。 整车企业 2026 年一季报披露，出口&高端化成为驱动车企盈利增长核心。车企 2026 年一季报陆续披露，我们根 据 SW 乘用车分类，选取 8 家 A 股乘用车公司以及 2 家已披露一季报的港股乘用车公司作为样本进行分析：1） 收入端，样本企业 2026Q1 整体营收与 2025 年同期基本持平，拆分量利来看，整体销量同比下滑 8%、预计受内 销承压影响，整体 ...

AI 行业动态 - 字节跳动旗下豆包App探索在免费服务外新增付费订阅模式，提供三档订阅价格：标准版连续包月68元（年688元）、加强版连续包月200元（年2048元）、专业版连续包月500元（年5088元）[4] - 英伟达CEO黄仁勋批评Anthropic CEO关于“AI未来几年可能取代50%入门白领”的言论，呼吁行业领袖应慎言慎行、以事实为据，并驳斥AI有20%可能成为人类威胁的说法[10][11] - 博纳影业获准在中国上映首部人工智能生成的动画长片《三星堆：未来记忆》，该项目由字节跳动旗下即梦AI共同开发[11] - 苹果机器人团队高级工程经理伯努瓦·兰德里离职，跳槽至谷歌DeepMind，这是近期该团队多名高级人员离职的案例之一[11] - 人工智能公司Anthropic正与黑石集团、高盛等华尔街公司敲定一项价值约15亿美元的合资企业协议，旨在向私募股权公司所投资的企业销售AI工具[16] - 中国机器人初创公司“灵心巧手”计划在下一轮融资中寻求60亿美元估值，较其刚刚完成的B+轮融资估值（30亿美元）翻倍[20] 半导体与存储芯片 - 台积电可能重启龙潭晶圆厂建设计划，预计将带动5000亿至6000亿新台币（约190亿美元）的投资，并导入次世代埃米级制程[16] - 存储芯片行情紧俏，头部厂商利润大幅增长：三星电子一季度经营利润57.2万亿韩元，同比增长756%；SK海力士一季度净利润40.35万亿韩元，同比增长398%；闪迪2026财年第三财季净利润36.75亿美元，环比大增280%[24] - 存储芯片公司股价表现强劲：SK海力士近一年股价累涨683%，三星电子累涨308%；美股闪迪股价近一年狂飙3542%，西部数据涨超880%，希捷科技涨超700%[24] - 业界普遍认为，由AI驱动的存储芯片“超级周期”其长度和强度将远超以往，供应紧张局面至少在2027年之前难以根本缓解，2028年情况可能加剧[24] 汽车与出行 - 小鹏集团2026年4月交付新车31011辆，较上月环比增长13%[10] - 岚图汽车宣布，岚图泰山X8车型五一假期三天订单超6000辆，累计订单达3.6万辆[21] - smart公布5月购车权益，精灵1限时价14.69万元起，精灵3限时价15.69万元起，精灵5限时价16.69万元起[21] - 特斯拉在迈阿密海滩设立自动驾驶快闪体验区，展示由Cybertruck牵引的Cybercab无人驾驶出租车[13] - 中国摩托车制造商“张雪机车”的法国车手在2026世界超级摩托车锦标赛（WSBK）匈牙利站WorldSSP组别夺得第三个分站冠军，车手对赛车性能给予满分评价[8] - 贾跃亭旗下EAI机器人业务4月出货46台，累计出货达68台，计划5月加快交付节奏，冲刺首期交付季200台目标[10] 消费电子与互联网 - 三星电子任命新的视觉显示业务负责人，原全球营销办公室负责人李元镇接掌电视业务，成为新任“掌门人”[15] - 老牌搜索引擎Ask.com（前身为AskJeeves）宣布于2026年5月1日正式关停，该服务创立于1996年，比Google还早两年[16][18] - 2026年五一档总票房（含预售）突破6亿元[21] - 全社会跨区域人员流动量预计29379.4万人次，同比增长4.2%，其中铁路客运量预计2030万人次，公路人员流动量预计26971万人次[23][24] 企业战略与融资 - 游戏驿站已主动提出以约560亿美元收购eBay，报价每股125美元，较eBay上周五收盘价溢价约20%，并准备在对方拒绝时发起代理权争夺战[11] - 亚马逊推出全新供应链服务，整合仓储履约、海运空运及公路货运等服务，正式转型为第三方物流服务商（3PL），该全球市场规模预估超1.3万亿美元[11] - 追觅科技创始人兼CEO俞浩辟谣早期融资传闻，称第一笔投资来自小米与顺为，并非“富二代”[10] - 小米公益基金会截至2025年底已资助16220名学生和1082名青年教师，累计规划捐赠超17.8亿元[6] - 印度数据中心公司Yotta在IPO前寻求60亿美元的估值[20] - 法国上市公司CapitalB完成110万欧元融资，由AdamBack参投[20] - 全固态电池材料初创企业武汉天石科丰新能源科技有限公司完成数千万元pre-A轮融资[20]

业绩数据 - 2026年4月交付新车31,011辆，较上月增长13%[5] - 截至4月底，消费者试驾后订购平均用时按月缩短44.7%[5] 新产品 - 2026年4月15日发布搭载最先进跨域技术的小鹏GX[5] 市场扩张 - 2026年4月7日，与麦格纳见证首批本地生产P7+在奥地利下线[5]

港股市场整体表现 - 恒生指数开盘上涨百分之1.4，截至发稿时涨幅扩大至百分之2.02，上涨520点[1] - 恒生科技指数开盘上涨百分之1.58，随后涨幅扩大至百分之3.22，升破5000点关口[1] 科技及互联网股表现 - 科网股多数走强，小米集团股价上涨超过百分之8，百度集团股价上涨超过百分之5[1] - 阿里巴巴、小鹏集团、理想汽车股价均上涨超过百分之4[1] - 中芯国际、美团、比亚迪电子股价上涨超过百分之3[1] 人工智能相关新股及次新股表现 - 港股AI次新股走强，天数智芯股价上涨百分之14.32[1] - 澜起科技股价上涨百分之8.94[1] - MINIMAX-W股价上涨百分之7.71[1]

行业前景与市场预测 - 生成式人工智能被亚马逊CEO Andy Jassy描述为“一生一次”的技术，正在被全公司用于重塑客户体验[1] - 埃隆·马斯克预测，到2040年，人形机器人数量将至少达到100亿台，单价在2万至2.5万美元之间[1] - 根据马斯克的预测，该技术到2040年可能价值250万亿美元，这相当于重塑全球经济的整个AI创新生态系统的价值[2] - 普华永道和麦肯锡等主要机构认为，即使250万亿美元的数字显得雄心勃勃，AI仍能释放数万亿美元的潜力[3] 技术突破与行业影响 - 该技术突破正在重新定义人类工作、学习和创造的方式，并已在对冲基金和华尔街顶级投资者中引发狂热[4] - 比尔·盖茨将人工智能视为其“一生中最大的技术进步”，认为其变革性超过互联网或个人电脑，能够改善医疗保健、教育并应对气候变化[8] - 拉里·埃里森通过甲骨文公司，正斥资数十亿美元购买英伟达芯片，并与Cohere合作，将生成式AI嵌入甲骨文的云服务和应用程序中[8] - 沃伦·巴菲特认为这一突破可能产生“极其有益的社会影响”[8] 关键参与者与投资机会 - 尽管特斯拉、英伟达、Alphabet和微软的成就值得关注，但一个更小的公司正在悄然改进使整个革命成为可能的关键技术[6] - Verge认为，一家未被充分关注的公司掌握着这场250万亿美元革命的关键，其超低成本的AI技术应引起竞争对手的担忧[4] - 该公司的价值被比喻为175个特斯拉、107个亚马逊、140个Meta、84个谷歌、65个微软和55个英伟达的总和[7]

2026年4月新势力车企交付数据概览 - 多家新势力汽车厂商于5月1日发布了2026年4月的汽车交付数据 [1] 各公司交付表现 小米汽车 - 2026年4月交付量超过30000台 [1] 理想汽车 - 2026年4月交付新车34085辆 [1] - 截至2026年4月30日，历史累计交付量达到1669442辆 [1] 零跑汽车 - 2026年4月交付达71387台，创单月销量历史新高 [1] - 交付量同比增长73.9% [1] 蔚来公司 - 2026年4月交付新车29356台，同比增长22.8% [2] - 其中，蔚来品牌交付19024台；乐道品牌交付5352台，同比增长21.6%；firefly萤火虫品牌交付4980台 [2] - 2026年前四个月累计交付新车112821台，同比增长71.0% [2] - 截至目前，公司累计交付新车1110413台 [2] 小鹏集团 - 2026年4月共交付新车31011台 [2] 极氪汽车 - 2026年4月交付新车31787辆，创历史新高 [3] - 交付量同比增长132% [3] 行业交付趋势 - 多家公司交付量实现同比增长，其中零跑汽车（+73.9%）、蔚来公司（+22.8%）、极氪汽车（+132%）增幅显著 [1][2][3] - 零跑汽车与极氪汽车的单月交付量均创下历史新高 [1][3]

2026年4月交付业绩与运营亮点 - 2026年4月，公司共交付31,011辆汽车，环比增长13% [1] 智能驾驶技术对销售的影响 - VLA 2.0于2026年3月正式推出后，截至4月底零售门店试驾满意度显著提升 [2] - 客户试驾后的平均购车决策时间环比缩短了44.7%，智能驾驶成为销售增长的关键驱动力 [2] 新产品与生产进展 - 2026年4月15日，公司发布了首款基于最先进跨域技术打造的全尺寸旗舰SUV XPENG GX [3] - 2026年4月7日，公司与欧洲生产合作伙伴麦格纳在奥地利格拉茨工厂庆祝首台本地生产的P7+下线，这是继G6和G9之后在奥地利本地化生产的第三款车型，深化了公司在欧洲的制造布局 [3] 公司业务定位与核心技术 - 公司是一家领先的中国智能电动汽车和新能源汽车公司，致力于为庞大且不断增长的科技精通型中产阶级消费者设计、开发、制造和销售智能电动汽车和新能源汽车 [4] - 公司的使命是成为一家受全球用户信赖和喜爱的智能科技公司 [4] - 为优化客户出行体验，公司自主研发全栈高级驾驶辅助系统技术、车载智能操作系统以及包括动力总成和电子电气架构在内的核心车辆系统 [4] 其他近期公司动态 - 公司已提交2025年年度报告（Form 20-F） [8] - 公司发布了2025年环境、社会和治理报告 [9]