文章核心观点 - PDD Holdings 2024 年第四季度及全年财报表现喜忧参半，公司战略转向高质量发展，牺牲短期财务表现以加强平台生态系统建设，投资者需耐心等待长期价值显现，当前投资建议为持有或等待更好的入场时机 [1][2][18] 财务表现 - 第四季度营收 151.5 亿美元，同比增长 24%，但低于分析师预期约 7.46 亿美元；每股收益 2.78 美元，超出预期 6 美分 [1] - 非 GAAP 运营利润同比增长 14% 至 280 亿人民币，但利润率从 2023 年同期的 28% 降至 24% [7] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司现金、现金等价物和短期投资达 3316 亿人民币（约 454 亿美元），但 2024 年第四季度经营活动产生的现金从 2023 年同期的 369 亿人民币降至 295 亿人民币 [12] 战略转型 - 公司战略转向高质量发展，优先进行生态系统投资，而非追求短期财务收益，接受营收增长减速以换取长期可持续价值创造 [2] - 实施了 100 亿人民币的费用减免计划和各种商家支持举措，加强平台生态系统建设，但对短期营收增长产生了不利影响 [6] 股价表现 - 过去 6 个月，公司股价上涨 11.1%，跑赢 Zacks 零售批发板块 1.9% 的回报率 [3] 估值分析 - 当前 PDD 股票的远期市盈率为 10.1 倍，远低于 Zacks 互联网商务行业平均的 21.4 倍，但这一折价可能反映了市场对竞争加剧、监管不确定性和公司战略优先事项的担忧 [8] 未来展望 - 2025 年公司管理层将继续优先考虑生态系统投资，预计营收增长和利润将出现波动，投资者不应期望公司迅速恢复以往的高速增长 [13][14] - Zacks 共识估计 2025 年营收为 655.3 亿美元，同比增长 19.82%；每股收益为 12.21 美元，较 2024 年增长 7.86%，且该预测在过去 60 天内保持不变 [14][15] 投资建议 - 对于现有股东，特别是相信公司生态系统优先战略的长期投资者，在转型期持有股票可能是合适的，公司充足的现金储备可抵御竞争压力并支持持续投资 [18][19] - 新投资者可保持耐心，等待公司投资产生实际效果的明确信号或更具吸引力的入场点，当前对行业倍数的折价是合理的，鉴于已知的逆风因素和有意的增长放缓 [19] - 在公司证明其生态系统投资转化为用户指标和商家采用的新动力且不进一步侵蚀利润率之前，谨慎的做法是观望或维持现有仓位，不大量增持，PDD 当前 Zacks 评级为 3（持有） [20]