文章核心观点 - 美光科技在人工智能竞赛中愈发重要 尽管部分传统业务低迷 但市场短期反应或有误判 公司近期财报存在多个长期积极因素 有望提升营收和利润 [1][2] 美光科技财报情况 - 2025财年第二季度 公司营收同比增长38%至80.5亿美元 调整后每股收益增长271%至1.56美元 均超预期 [3] - 虽财报超预期 盘后股价先涨 但次日因当前季度毛利率指引下跌 预计营收环比近10%增长 盈利持平 调整后毛利率降至36.5% 运营费用增加约1亿美元 [4] 短期市场担忧分析 - 短期交易者过度关注近期利润率走势 但担忧可能过度 管理层称利润率受低利润率消费电子内存销售增加及NAND闪存市场疲软影响 消费电子内存将在疲软季度后复苏 [5] - NAND闪存业务占比小 上季度仅26% 随着企业数据中心业务因人工智能起飞 消费市场重要性降低 人工智能和DRAM的积极趋势将在2025年后期超越负面因素 [6] 积极趋势 高带宽内存（HBM）业务 - 高带宽内存用于人工智能应用 是近年来内存行业重大变革 美光此前预计HBM市场从2024年160亿美元增长到2025年300亿美元 2030年超1000亿美元 [8] - 竞争对手三星HBM良率不佳 美光在HBM技术指标上超越SK海力士 市场份额也在追赶 首席执行官现预计今年HBM市场达350亿美元 公司将实现此前预测的市场份额增长 [9] - 美光因制造能力提升良率及提前从8高HBM转向12高HBM 能超越先前目标 12高HBM价格更高 带来营收增长 公司还获得第三个HBM大客户 季度HBM营收首次超10亿美元 占总营收12.5% 高利润率HBM占比提升将推动营收和盈利增长 [10][11] 新型人工智能内存 - 美光开发新型低功耗数据中心DRAM（LPDRAM）“SOCAMM” 专为数据中心设计 与英伟达合作 支持其即将推出的Grace - Blackwell 300超级芯片 [12][13] - 此前低功耗DRAM用于智能手机等小设备 美光是首个批量生产此类数据中心LPDRAM的公司 有望与HBM一起在人工智能时代带来数十亿美元新营收 [14] 数据中心存储转换机会 - 尽管NAND闪存市场低迷 美光在高端数据中心固态硬盘（SSD）市场份额增加 去年创历史新高 并将继续扩大份额 [15] - 若人工智能数据中心从硬盘驱动器（HDD）转向SSD 可改善NAND需求 提升美光利润率 公司已与相关客户合作 该转变虽需时间 但一旦开始将有滚雪球效应 或在2026或2027年显著提升利润 [16][17]