文章核心观点 滨海投资2025年总销气量及毛差有望上升 投资者可分阶段作中长期部署 [1] 分组1：公司业绩情况 - 2024年全年收入61.98亿港元 年内利润为2.09亿港元 毛利率和年度利润率分别为9.2%和3.4% [1] - 2024年全年总销气量达25.2亿立方米 同比增长13% 其中管道燃气销量增长6.5% 管输气量增长高达32% [1] - 2024年公司资产负债率按年下降3个百分点至70% 借款总额减少15%至33.3亿港元 财务成本开支下降8.3%至2.06亿港元 [1] - 2024年公司将美元贷款比例控制在约20% 银团贷款中美元融资利率下降25点子至SOFR+2.35% 综合成本按年下降20点子至5.3% [1] - 2024年增值服务业务毛利同比上升约10%至5467万港元 近四年复合增长率42% [3] 分组2：公司业务情况 - 公司深耕中国大陆城市燃气市场 投资建设和经营城市燃气管道网络 提供管道安装及施工服务 [2] - 公司控股股东为天津泰达投资控股有限公司 持有42.08%股份 中石化长城燃气投资有限公司为第二大股东 持有29.45%股份 [2] - 公司燃气销售业务积极拓展气源渠道 华北经营区域燃气管网与京津冀周边四大LNG接收站实现互联互通 并与多个新气源商订立购气合同 [2] - 公司总销气量中工商业户占比持续攀升 占比约81% 去年签订多个大项目 如新天钢冷轧板业燃气供应项目等 [2] - 公司全资附属公司南京滨海燃气与宝武镁业全资附属公司南京云海铝业订立《燃气供气协议》 向云海项目一期供应天然气 为期3年 每年用气量约1600万立方米 [2] - 公司自主品牌“泰悦佳”提供一站式智能家居解决方案 [3] 分组3：公司未来展望 - 公司对2025年总销气量增长持有乐观预期 有信心保持高单位数增长 新项目将释放产能 优化客户结构也将支撑销气量增长 [3] - 2025年气源采购成本进一步合理控制 毛差有望持续修复并稳定微升 目标全年城镇毛差0.52元人民币 较2024年上升4分人民币 [3] - 公司计划2025年进一步压降融资成本2000万元人民币 [1] - 公司在2025 - 2027年度每年拟以不低于10%提升每股派息额 [4] 分组4：投资建议 - 滨海投资基本面表现良好 业务有亮点 财务状况优化 具备竞争优势 未来盈利将呈恢复性稳定增长 [4] - 公司现价预期股息率约8% 较过去5年平均股息率约5.3%为高 预测市盈率约5倍 低于行业平均水平 存在估值修复空间 [4] - 投资者可分阶段作中长期部署 目标价约1.4港元 [4]