文章核心观点 - 海天精工2024年营收微增但归母净利下滑，盈利能力承压，不过高端卧式产品收入占比提升，随着行业发展和国产替代进行，公司作为龙头有望受益，维持“买入”评级 [1] 2024年公司业绩情况 - 实现营收33.52亿元（yoy+0.85%），归母净利5.23亿元（yoy-14.19%），扣非净利4.71亿元（yoy-12.24%），Q4营收8.59亿元（yoy+5.23%，qoq+5.50%），归母净利1.19亿元（yoy-18.31%，qoq+8.15%） [1] 2024年公司费用率与毛利率情况 - 毛利率27.34%，同比-2.60pp，净利率15.60%，同比-2.74pp [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/1.53%/4.95%/-0.14%，同比-1.98pp/+0.34pp/+0.84pp/+0.19pp，期间费用率合计10.02%，同比-0.61pp [2] - 毛利率承压因国内市场增速放缓和海外业务收入下降 [2] 2024年行业情况 - 我国机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2%，金属切削机床行业利润总额110亿元，同比下降3.8%，行业平均利润率6.5%，同比下降0.7个百分点 [2] 2024年公司分产品情况 - 数控龙门加工中心/数控卧式加工中心/数控立式加工中心收入占比分别为52.36%/17.11%/23.66%，同比增速分别为3.12%/16.45%/0.15% [3] - 毛利率分别为27.60%/37.04%/19.39%，同比分别-1.80pp/+2.52pp/-1.28pp [3] - 卧式加工中心体现公司机床产品高端化程度不断提升 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 26年归母净利为6.77、7.93亿元，预计2027年归母净利9.29亿元 [4] - 给予公司25年25倍PE，目标价32.50元，维持“买入”评级 [4]