文章核心观点 恒瑞医药与默沙东达成许可协议，提升港股创新药“含金量”，国金证券称港股创新药“估值扩张弹性、空间”或强于A股，创新药短看毛利率改善及IRR回升，中长期营收有望改善 [1][3][5] 合作协议情况 - 恒瑞医药将脂蛋白（a）[Lp（a）]口服小分子项目（含HRS - 5346）有偿许可给默沙东，默沙东获大中华地区以外全球范围开发、生产和商业化独家权利，支付2亿美元首付款，恒瑞最高获17.7亿美元里程碑付款及销售提成 [1] - 和铂医药与阿斯利康订立股份认购协议，阿斯利康获两个临床前免疫研发项目授权许可选择权，和铂医药获1.75亿美元预付款等，最高44亿美元开发和商业里程碑付款及净销售额分级特许权使用费，双方将在北京共建创新中心，合作期五年可延长五年 [6] - 联邦制药全资附属公司与诺和诺德订立独家许可协定，涉及UBT251，联邦生物科技有资格收取2亿美元预付款和最高18亿美元潜在里程碑付款 [7][8] 行业趋势 - 自2023年底以来，跨国药企与本土创新药企商务拓展（BD）合作持续升温，今年涌现多个合作项目，部分跨国药企探索与中国本土生物技术公司合作，加速数字化布局 [1][2] 港股创新药优势 - 港股创新药“含新量”更高，板块整体净利润增速自2023H1以来持续领先A股，盈利前景比较优势有望延续 [3] - 港股创新药对美债利率更敏感，更受益于海外流动性宽松对估值的提振 [4] - 港股创新药在估值层面更具“性价比”优势，潜在估值弹性更大 [4] 企业业绩及产品进展 - 加科思2024年毛利约1.56亿元，同比增长4765.6%，得益于与艾力斯9亿元里程碑合作协议，核心产品戈来雷塞新药上市申请已获国家药监局受理，有望2025年上半年获批 [8] - 和黄医药达唯珂®新药上市申请在中国获附条件批准，因FRUZAQLA®销售额超2亿美元将收到武田2千万美元里程碑付款 [9] - 中国生物制药自主研发的库莫西利胶囊联合氟维司群注射液III期临床试验完成期中分析，有效性达优效界值，将近期递交上市申请 [10]