政策背景与支持力度 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，政策支持力度空前，包括财政支持（发特别国债）、信贷支持（消费贷扩张）、地方政府加大力度（生育补贴等）[1] - 政策方向早有迹可循，去年10月金融街论坛央行领导发言指出宏观经济政策应转向消费与投资并重，并更加重视消费[1] - 2024年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求”列为2025年九大重点任务之首[5] 消费板块整体前景 - 中国GDP中私人消费占比不足40%，而日本超过50%，美国超过60%，显示居民消费仍有巨大潜力[2] - 以食品饮料为代表的消费板块经历连续下跌后，估值已回到历史相对低位，机构配置比例也降至较低水平，未来估值有望修复[4][6] - 在政策落实和基本面边际好转推动下，消费板块可能已度过困难时刻，新一轮投资周期或已开始[5][7] 新兴消费投资方向 - 看好以“新人群、新科技、新场景”为特征的结构性消费升级，包括Z世代驱动的潮玩、宠物行业，以及具备人口红利的“银发经济”[2] - 新科技领域如AI技术在C端消费的商业化进程加快，涉及智能驾驶、智能穿戴、智能家居、游戏、文化产业等[3] - 新场景指消费渠道从货架通道向场景和生活方式的模式转变，满足个性化消费、情绪价值、AI应用等新兴需求[3][7] 传统消费复苏机会 - 随着楼市股市企稳及收入预期改善，传统消费有望走出低谷，优秀公司通过产品和渠道创新可能迎来估值修复[4][7] - 乳制品行业迎来周期反转窗口，政策红利、成本改善与消费升级形成共振，原奶价格跌至3.1元/公斤低位，牧场亏损面超85%，产能去化完成度达78%[8][9] - 2025年Q3乳业有望达成供需平衡，奶价或迎拐点，乳企毛利率有望修复2-3个百分点[9] 细分行业具体表现 - 乳业方面，今年1月奶粉市场线下渠道同比-1%，较24Q4（同比-3%）改善，其中1段奶粉恢复接近20%增长，2段奶粉结束连续4年下滑重新正增长[8] - 若全国生育补贴落地，2025-2027年婴配粉需求或扩容1.2%-1.8%，低温鲜奶年增速超20%，奶酪渗透率仅20%（不足日韩一半），未来5年规模或大增[8][9] - 家居行业受益于以旧换新政策，板块估值处于历史低位（PE位于2018年以来5%~30%分位），不少公司股息率在4%-6%区间，龙头有望重归10%-20%的复合增长[11] - 高端消费领域，中国品牌通过“质价比革命”在珠宝、美护等高端市场突围，满足消费者对产品溢价、体验溢价及民族文化内涵的需求[10]