文章核心观点 - 过去一季度全球IDC板块波动大，美股代表公司受美国宏观经济和关税政策影响股价回调，国内IDC公司四季报后大幅回撤，市场担忧其全年收入和Capex展望；国内IDC业绩兑现传导周期长，预计25H2是重要观察窗口，建议关注海内外一线IDC公司中长期投资机遇 [1] 海外IDC - 全球IDC龙头依靠多可用区及去中心化网络与客户形成高粘性，因海外运营商议价能力弱和自建数据网络等，在租赁外形成高网络效用，还推出互联业务提供软硬件服务，相关产品成重要收入增量，后续全球IDC龙头效应将延续 [2] - 需求端，传统企业IT开支回暖、加密货币高涨、AI成行业主要驱动，算力需求向超大型科技公司收敛，绑定大客户将持续受益；供给侧，AI拉动大规模、高能量密度数据中心发展，行业门槛抬升，聚集度有望提升 [2] 资本开支 - 国内中概IDC公司资本开支过高或过低易引发市场担忧，影响因素包括新增pipeline和资产负债表 [3] - 新增pipeline是增量资本开支重要来源，完整IDC建设到投产约6 - 12个月，头部公司订单pipeline周期与资本开支周期匹配，过低资本开支可能预示后续交付数或订单不足 [3] - 资产负债表方面，IDC公司业绩滞后资本开支，需平衡现金流与资本开支，保持合理杠杆率，国内公司应在保证资产负债表健康基础上匹配增长需求 [3] 国内市场 - 国内头部公司单机柜成本约4 - 5万美元量级，IDC从签约订单到交付上架周期约2 - 3个季度，部分公司指引仅考虑现有项目，后续潜在订单签订或催化业绩 [4] - 预计国内IDC公司资本开支年内调整，关注云厂商与互联网公司订单释放节奏、资产负债表质量和潜在融资进展，看好25H2国内IDC厂商业绩进入兑现周期 [4]