文章核心观点 节后中国资产交易转向，市场关注经济复苏真实表现，用高频数据追踪各实体板块以评估“复苏交易”持续性；一季度经济复苏中消费和生产表现较好，二季度基本面驱动力和资产风偏取决于抢出口效应、以旧换新政策、一线地产成交热度及全球关税浪潮[1][2][16] 高频下的基建 - 一季度基建延续“中央加杠杆，地方缓投资”趋势，建材消费弱，石油沥青装置开工率低于往年，地方主导基建增量有限[3][17][18] - 1 - 2月挖掘机开工小时数大幅高于往年，指向中央主导的水利基建边际改善[3][19] - 挖机销量同比大幅正增，或与大规模设备更新政策有关，工程机械销量受益于以旧换新政策[4][20][21] 高频下的出口 - 1 - 2月全球“抢出口”效应升温，与出口月度数据一致，3月出口或维持稳健增长[5][22][23] - 二季度关税压力不容忽视，美国加征10%关税负面影响已体现，4月2日对等关税细节落定后拖累或显性化[6][23] 高频下的生产 - 节后复工中高端制造业扩张明显，中低端和上游高耗能行业偏弱，1 - 2月工业增加值与二产用电增速背离，指向“抢出口”对生产拉动强[7][24][26] - 3月铁路运输等货运高频指标改善，工业生产活跃度大体延续[7][28] 高频下的地产 - 1 - 2月高能级城市地产销售面积和房价修复动能强，3月成交规模处高位但有边际变化[8][29][30] - 百城土地成交缩量，30大中城市新房成交修复空间压缩，重点城市二手房成交单周环比回调[9][30] 高频下的消费 - 1 - 2月消费修复靠人流趋势和以旧换新政策，服务消费亮点在旅游和观影，商品消费以旧换新开局良好[10][11][31] - 3月关注节假日服务消费降温后以旧换新政策红利持续性，商品消费以旧换新拉动效应持续显现[12][33][34] 高频反馈的经济动能 - 1 - 2月经济数据与高频数据吻合，消费和工业生产占优，基建增量在中央项目，地方内生动能弱[13][36][37] - 经济复苏分歧在地产，全国总量地产未止跌企稳，三四线承压，本轮修复路径不同[14][38] - 工业生产持续性取决于抢出口效应，消费取决于以旧换新政策，基建动能看地方政府杠杆扩张，需关注一线地产热度变化[13][39][41]