文章核心观点 中金维持威胜控股“跑赢行业”评级，2025年净利润预测9.16亿元不变，引入2026年净利润预测11.36亿元，上调目标价23%至9.8港元，对应2025/2026年10.0/8.1倍市盈率 [1] 2024年业绩情况 - 总营收87.2亿元，同比+20.2%，电AMI、通讯AMI、配电ADO营收均实现增长，归母净利润7.1亿元，同比+35.4%，分红率50%维持高位，业绩基本符合预期 [1] - 海外营收同比+49.9%至24.0亿元，占总营收比重提升5.4ppt至27.5%，美洲、非洲、亚洲营收均有增长，海外新签订单34.7亿元，同比+25.9% [1] - 毛利率34.8%，同比-0.8ppt，电AMI毛利率受墨西哥比索贬值影响下降，配电ADO毛利率因国内低毛利率储能项目营收占比下滑、海外项目占比提升而上升，期间费用率同比-1.8ppt，有效税率同比+3.1ppt，净利率同比+0.9ppt至8.1% [2] 未来发展趋势 - 2025年国网电表招标量有望维持在9000万只左右高位，国南网合计招标金额有望同比增长5%-10%，匈牙利工厂投运、印尼新工厂有望推动业务布局深化和订单增长 [3] - 2024年配电ADO海外营收同比+811%至3.4亿元，订单同比+254%至4.7亿元，在数据中心、储能等领域有合作和突破，有望实现配电出海快速突破 [4]