文章核心观点 赵枫管理的睿远均衡价值三年持有基金持仓调整，其对2025年中国资本市场乐观，认为权益资产被低估，市场上涨有经济政策和技术成就两方面驱动，中观层面行业整合利于龙头企业，选股要关注定价能力和性价比优势企业，同时要把握周期 [1][2][3][4][5] 基金持仓情况 - 睿远均衡价值三年持有首次买入阿里巴巴、中国平安，重新买回分众传媒并大幅增持李宁 [1] - 睿远三年期持有混合A基金隐形持仓股为阿里巴巴－Ｗ、青岛啤酒股份等10家公司，较中报6家公司更替，宝钢股份等退出，阿里巴巴－Ｗ等新进 [1] 资本市场乐观原因 估值角度 - 2024年中国国债到期收益率下行，10年期国债到期收益率年底跌到1.7%以下并开年低位徘徊，沪深300指数2024预期股息回报率约3%，港股优质公司股息率达高个位数以上 [1] - 长期国债到期收益率低于1.7%，住宅租金回报率约低于1.5%，考虑盈利成长能力，权益资产被明显低估 [1] 全球比较 - 中国作为全球第二大经济体经济增速5%，增长潜力未穷尽，很多产业和科技领域有全球竞争力，但资本市场估值较其他主要经济体有很大折价，处于最低水平不合理 [2] 市场上涨驱动力量 经济政策方面 - 伴随经济支持政策落地，总需求改善、供给受控制，经济基本面好转支持上市公司盈利增长，系列政策效果将显现，宏观经济增长有望提速 [2] 技术成就方面 - 中国企业在AI等技术前沿取得成就提升社会和投资者信心，利于整体估值回升，如Deepseek让投资者认识到中国研发创新实力，中国在多行业领先优势或加强 [3] 中观层面行业情况 - 过去几年行业资产回报率下降后快速整合，集中度提升，行业进入少数头部竞争状态时，龙头企业ROE和经营稳定性将提升，资本开支下降，分红和股息回报率上升，未来几年很多行业将进入整合后期，龙头企业盈利有望显著回升 [3] 选股层面情况 具备定价能力企业 - 具备定价能力企业最可能获长期超额收益，品牌消费品、互联网平台和部分软件产品有垄断供给能力和定价能力，这类企业创造自由现金流能力强但难低价买入 [4] 通过性价比获竞争优势企业 - 部分电力设备、锂电池、财险公司等通过性价比获竞争优势，产品性能和成本有优势，行业供给受抑制时龙头企业获超额回报，需跟踪性价比优势变化，且保持优势投入研发和产能会影响自由现金流 [5] 把握周期 - 周期存在于产品、行业、宏观和投资群体心理等方面，利用好周期可获更好超额回报，判断周期需对研究对象深刻认知和逆向思考决策能力 [5]