文章核心观点 公司将酒店与零售结合实现高营收和利润增长，但受中国经济放缓影响增长正在迅速放缓，不过因旅游业受经济放缓影响较小及零售业务利润率较高，公司仍有一定优势，且获分析师一致看好 [2][3][17] 公司业绩表现 - 去年营收增长 55%，预计 2025 年增速减半至 25% [2][4][5] - 第四季度营收增长 38.5%，利润增长 50.5% [3] - 第四季度每间可售房收入（revpar）同比下降约 6%，从 358 元降至 337 元 [9] 业务结构变化 - 自营酒店业务收入占比从一年前的 13% 降至第四季度的 8% [12] - 受托管理酒店业务收入占比从一年前的 56.5% 降至第四季度的 53% [12] - 零售业务收入占比从一年前的 27% 增至第四季度的 37%，同比增长 85.6% [12] 零售业务情况 - 主要销售茶、洗发水、枕头等客房相关产品，多数客人在线购买 [13] - 睡眠相关产品畅销，记忆泡沫枕头年销量超 380 万件，恒温棉被去年销量超 77 万件 [14] - 预计今年零售业务至少增长 35%，远低于去年 128% 的商品交易总额（GMV）增速 [7][14] - 第四季度零售业务毛利率为 49.6%，较去年的 43.7% 提高约 6 个百分点 [15] 酒店业务情况 - 第四季度酒店业务毛利率从去年的 29.9% 升至 37.5% [15] 新酒店开业情况 - 去年新开 471 家酒店，网络规模扩大 33.8%，推动第四季度营收增长 [10] - 2025 年计划新增 500 家酒店，目标酒店数量增长 31% [5] 行业与市场表现 - 中国酒店股受投资者青睐，公司市盈率为 23，国内同行华住集团和锦江酒店分别为 29 和 26，均高于全球巨头雅高的 19，但低于万豪国际的 30 [6] - 旅游业在经济放缓中表现相对较好，2023 年“报复性旅游”推动行业爆发式增长，虽增速放缓但较其他行业温和 [7][8]