文章核心观点 - 美银证券分析师Vivek Arya在行业更新报告后，选出三只多元化半导体首选股，行业复苏进程不一但多数接近底部，同时指出存在关税和经济收缩风险，多元化股票有防御性 [1][2] 行业情况 - 半导体行业复苏进程交错且与公司具体风险敞口相关，多数接近底部，工业半导体领先复苏，汽车半导体或在2025年下半年跟进 [1] - 分析师承认关税和经济收缩风险仍存，但多元化股票有防御性，SOX指数下跌超10%时往往表现出色 [2] 首选股情况 亚德诺半导体（Analog Devices） - 是防御性投资理想选择，2010年以来PHLX半导体指数下跌超10%的29次中有23次跑赢指数 [3] - 2025年下半年复苏信心增强，模拟半导体市场恢复增长且关键绩效指标环比改善 [3] - 先进先出法下有望在2025年最快反弹，销售增长13%，而同行在-15%至10%之间 [3] - 以2018和2019财年为基准，工业销售仍低于趋势15 - 20%，有上升空间 [4] - 自由现金流生成能力强，2025财年利润率有望达37%，远高于同行平均的17%，100亿美元新授权下回购可能翻倍 [4] 恩智浦半导体（NXP Semiconductors） - 迄今销售从峰值到谷底回调相对温和，为-18%，与英飞凌并列同行中下行周期最浅，执行谨慎 [5] - 多个特定产品周期占汽车销售约40%，复苏时加速增长，包括软件定义汽车产品 [5] - 近期收购Kinara、TTTech和Aviva Links提升了整体产品组合价值 [5] 安森美半导体（ON Semiconductor） - 今年以来股价下跌30%，但鉴于对汽车/电动汽车市场情绪改善的高杠杆，股票配置有吸引力 [6] - 第四季度财报后预期大幅调整，2025年销售预计下降15%，低于同行-13%至13%的范围 [6] - 即使存在关税和需求不确定性，很多因素已被市场消化，在特斯拉碳化硅市场份额稳步增加，在中国电动汽车市场有高敞口 [6] - 若达成Allegro MicroSystems交易，到2027年可能带来4% - 7%的增值，同时增强传感器产品组合 [7] - 尽管市场低迷，自由现金流百分比有望从2024年的17%提高到20%以上 [7] - 以2026年电动汽车/自由现金流计算，11倍的市盈率比5年中值约20倍低50% [7] 股价表现 - 周五亚德诺半导体股价下跌3.52%，报201.58美元；恩智浦半导体下跌4.79%；安森美半导体下跌6.03% [7]