核心财务表现 - 2024年公司实现营业收入213.3亿元，同比下降7.2%，归母净利润56.9亿元，同比下降7.5% [1] - 加权平均ROE为5.52%，同比下降0.91个百分点 [1] - 第四季度业绩显著改善，证券主营收入78.4亿元，同比增长43.0%，环比增长73.6%，归母净利润28.4亿元，同比增长83.2%，环比增长350% [1] 业务收入结构 - 经纪业务收入42.6亿元（占比20.1%），同比下降5.9% [1] - 投行业务收入30.9亿元（占比14.6%），同比下降16.4% [1] - 资产管理业务收入12.1亿元（占比5.7%），同比下降0.3% [1] - 净利息收入-13.9亿元（占比-6.6%），同比下降4.1% [1] - 净投资收入117.2亿元（占比55.4%），同比下降1.6% [1] - 第四季度经纪收入同比增长67.6%，环比增长115%，净投资收入同比增长50.9%，环比增长76.4%，主要受益于汇兑收益高增（4Q24汇兑净收益16.9亿元，去年同期为-7.0亿元） [1] 资产负债与投资表现 - 2024年末总资产6747亿元，较年初增长8.1%，净资产1153亿元，较年初增长10.3%，经营杠杆4.98倍，较年初下降0.20倍 [2] - 投资资产规模3882亿元，较年初增长7.1%，其中交易性股票1001亿元，较年初下降28.5% [2] - 投资杠杆3.37倍，较年初下降0.10倍，投资收益率3.12%，同比下降0.20个百分点 [2] - 权益投资收入41.7亿元，同比下降36.8%，债权投资收入36.0亿元，同比下降9.1%，其他投资收入16.7亿元，同比增长1251%（主因公募基金投资收益增长） [2] - 权益衍生工具名义本金2696亿元，较年初下降30.4% [2] 投行业务表现 - 境内A股IPO主承销规模35.9亿元，同比下降88.9%，市占率5.3%，同比下降3.65个百分点 [3] - 境内再融资主承销规模123.5亿元，同比下降80.8%，市占率9.20%，同比下降6.77个百分点 [3] - 境内债券承销规模7112亿元，同比增长0.4% [3] - 港股IPO主承销规模38.35亿美元，同比增长213%，稳居行业第一 [3] - 中资美股IPO主承销规模0.87亿美元，同比增长135%，位居中资券商第一 [3] 财富管理业务 - 金融产品规模近3700亿元，较年初增长5.7%，连续五年正增长，"公募50"保有量较2023年末增长139% [4] - 财富管理总客户数近850万户，较年初增长24.9%，客户资产3.18万亿元，较年初增长10.4% [4] - 代买业务净收入32.8亿元，同比增长3.9%，代销业务收入8.9亿元，同比下降29.1% [4] 估值与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为68.8亿元、74.5亿元、82.2亿元，同比增长21%、8%、10% [4] - 2025年3月28日收盘价对应2025-2027年动态PB分别为1.71倍、1.61倍、1.51倍 [5]