文章核心观点 - 天伦燃气2024年财报稳健，营收重回增长轨道，销气业务是“压舱石”，增值业务成新增长曲线，2025年行业利好，公司规划明确，内在价值被低估且派息可观，投资价值凸显 [1][3][7][13][14] 2024年公司业绩情况 - 2024年收入77.81亿元，同比增长0.7%，核心利润4.34亿元，下半年收入增长5% [1] - 累计管道燃气用户增长4.2%至约583.78万户，零售业务售气量约17.19亿立方米，收入50.42亿元保持稳定 [5] - 天然气批发业务销气量约5.16亿立方米，同比大增49.9%，收入增长43%至14.71亿元，销气收入65.14亿元，同比增长5.9%，占总收入83.72% [6] - 工程安装及服务业务收入7.65亿元，降低房地产低迷影响 [6] - 增值业务收入4.24亿元，同比增长14.3% [7] 2024年公司业务策略 - 销气业务开展气源优化，建立气源网络，累计中高压管道长度达9507公里，同比增长3.6% [3] - 开拓新客户，新增城燃住宅用户约25.33万户，累计约382.68万，同比增长6.5%，新增工商业用户4987户，同比增长10.4%，累计约5.18万户，同比增长10.6% [4][5] - 增值业务推进城市更新改造配套及智慧厨房改造业务 [7] 行业环境 - 2024年天然气行业机遇与挑战并存，消费量4222亿立方米，同比增长7.8%，城市燃气和工业燃料用气为增长主力，但房地产低迷使工程安装业务承压，国际气价波动影响毛差修复 [3] - 2025年市场需求持续增长，预计消费量达4584亿立方米，同比增长约6.2%，至2030年供需两端近5500亿立方米，2023 - 2030年年复合增速近5% [9] - 市场化加速改革，居民端顺价机制加速，60%地级及以上城市已顺价，平均提价0.21元/方，下游市场化改革深化有望改善竞争格局，燃气公司居民用气价格有调升空间，综合毛差或提升 [9][10] - 2025 - 2028年全球LNG新增产能释放，气价有望下降，城燃公司购气成本或下行 [10] 2025年公司发展规划 - 筑牢核心业务根基，优化气源管理，拓展高价值客户，数字化管理降成本，加强上下游协同 [12] - 深挖存量用户潜力，通过大数据分析提供个性化增值服务，加强品牌管理，提升服务质量 [12][13] - 零售销气量预计增长4% - 5%，销气毛差预计提升至0.48 - 0.50元/方，新增城燃居民用户20 - 30万户，增值业务增速10% - 15% [13] 公司估值与派息 - 截至3月28日，市值26亿港元，PB估值0.41倍，低于历史平均1.9倍 [13] - 2024年累计派息每股人民币14.58分，派息比例33%，2025年有望达35% [14]