文章核心观点 - 上海实业控股在2024年宏观经济疲软背景下稳中求进，坚持高比例派息，多元业务驱动使其现金流强劲、盈利能力稳定，基本盘稳固且利润率上升，常年慷慨派息吸引投资者，目前市值低估有价值回归空间 [1][10][13] 公司业绩情况 - 2024年营业额289.18亿港元，毛利润79亿港元，归属于股东净利润28.08亿港元，毛利率及净利率27.32%及9.71%，每股盈利2.582港元，末期股息每股0.52港元，全年股息每股0.94港元，股利支付率36.4%，股息率达8% [1] 业务结构与收入利润变化 收入结构 - 2024年基建环保收入102.63亿港元，同比稳定，收入份额提升3.7个百分点至35.5%；房地产业务收入151.52亿港元，受行业影响下滑，收入份额下降至52.4%；消费品业务收入35.03亿港元，逆势增长9.4%，收入份额提升2.3个百分点至12.1%；大健康业务通过参股布局，只并表利润 [2] 利润结构 - 2024年基建环保业务归属于股东税后利润26.3亿港元，近三年复合增速16.9%，利润贡献提升至85%；消费品业务6.43亿港元，增长71.5%，近三年复合增速44%，利润贡献20.8%；房地产亏损率0.24%，对利润影响小；大健康保持盈利，参股公司上海医药有成长能力 [3] 现金流与资金情况 - 2024年保持强劲现金流和相对稳定盈利能力，股东净利率9.7%，截止2024年12月持有银行结存285.14亿港元，现金等价物超200亿港元，资本支出谨慎，已签约资本性承诺33.38亿港元，较去年同期减少48.82亿港元 [6] 基本盘业务情况 路桥基建 - 旗下三段收费公路2024年车流量及通行费收入合计增长，股东净利润合计10.81亿港元，利润率53.3%，占业务利润比重41.1%；出售杭州湾大桥收回资金，认购REIT份额提高资产利用率；部分路段试行准自由流收费模式，利润率有上升空间 [7] 环保业务 - 旗下有上实环境、中环水务两个水务业务平台，粤丰环保、康恒环境两家固废处理及垃圾发电业务平台；上实环境业绩稳健增长，2024年录得收入及股东净利润分别为75.96亿元及6.05亿元人民币，新增4个项目，拓展海外市场；粤丰环保保持行业领先，有35个已签订垃圾焚烧发电项目，业务版图涵盖12省25市，全年净利润8.8亿港元；公司布局光伏发电、海上风电等领域，光伏电站资产规模达740兆瓦，15个光伏发电项目完成上网电量约961600300千瓦时 [8] 其他多元业务情况 - 消费品业务依托南洋烟草及永发印务，业绩稳步增长；房地产业务核心载体上实发展和上实城开财务稳定，整体负债率58.5%，业绩有韧性；大健康业务有政策空间，参股的上海医药为行业龙头，将受益于政策驱动发展 [9] 分红与估值情况 - 自2000年至今累计分红53次，平均每年超2次，累计分红金额213.82亿港元，是市值1.67倍，累计分红比例32.98%，2024年分红比例36.4%；目前PB值0.27倍，PE值4倍，远低于行业及相同概念板块，股息率高达8%，获投行花旗看好，评买入评级并上调目标价 [13]