文章核心观点 公司2024年业绩良好，棉袜业务稳健增长，无缝业务初显利润弹性，虽受职工奖励基金计提和所得税率提升影响，但整体营运稳定，未来随产能利用率提升和项目推进，利润率有望改善，首次覆盖给予“增持”评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入25.74亿元、归母净利润3.25亿元、扣非归母净利润3.21亿元，分别同比+12.81%、+20.15%、+22.48% [1] - 24Q4单季公司实现营业收入6.5亿元、归母净利润0.62亿元、扣非归母净利润0.64亿元，分别同比+4.40%、-11.63%、+4.05% [1] 业务收入 - 2024年公司棉袜收入同比+16%至18.4亿，其中运动/休闲棉袜分别同比+19%、+4% [1] - 2024年公司无缝收入同比+5.6%至6.6亿，其中运动/休闲无缝分别同比+17%、-43% [1] 利润率情况 - 24Q4单季度毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别28.94%、9.5%、9.82%，分别同比+3.11pct、-1.72pct、-0.03pct，归母净利率下降主要系计提职工奖励基金影响费用率 [1] - 2024年公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率28.79%、12.63%、12.48%，分别同比+2.82、+0.77、+0.99pct，毛利率提升因无缝毛利率修复明显，所得税率同比提升12.59pcts至14.73%拖累净利率 [2] 费用率情况 - 24Q4单季公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.28%、10.41%、1.92%、-0.74%，同比+1.17、+2.08、-0.22、-1.66pct，销售及管理费用率提升因计提职工奖励基金，财务费用率下降因银行借款利率下降 [2] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.07、+0.4、-0.41、-0.28pct，全年费用率相对稳定 [2] 营运表现 - 2024年公司应收账款账面价值/存货账面价值/应付账款账面价值分别同比+19.09%、+30.24%、+56.51% [3] - 应收账款周转天数（含应收票据）/存货周转天数/应付账款周转天数（含应付票据）分别同比+2、-6、-3天 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 27年归母净利润分别为3.84/4.40/5.03亿元，同比+18.3%、+14.4%、+14.3%，对应3/25日股价的PE分别为9.4/8.2/7.2X，首次覆盖，给予“增持”评级 [4]