文章核心观点 - 2024年宏观经济疲软，餐饮行业面临挑战，休闲卤味行业从“规模竞争”转向“效率竞争”，周黑鸭积极变革，提升单店店效，多项指标改善，出海布局打造新增长曲线，预计2025年有望恢复业绩增长 [1][15][16] 行业现状 - 2024年宏观经济疲软，火锅、休闲卤味等餐饮行业业绩难看，收入及利润普遍双位数下行，部分标的亏损 [1] - 休闲卤味行业市场集中度较高，行业巨头面临压力，消费分级加剧，传统“万店模式”不再适应，行业从“规模竞争”转向“效率竞争” [1] 公司业绩表现 - 2024年总营收24.51亿元，同店收入80.86万元，同比增长12.46%；毛利润13.92亿元，毛利率提升4.4个百分点至56.8%，股东净利润0.98亿元，净利率4% [1] - 拟宣派末期股息每股0.05港元，合共约1.02亿元人民币，是2024年纯利的104.2% [1] 提升“店效”举措及成果 举措 - 创始人周富裕回归管理一线，以提升“店效”为核心目标，在门店、产品研发、全渠道以及用户管理等全面启动战略调整 [2] - 门店策略：优化门店结构，新店聚集核心区域，关闭亏损及位置不佳门店，盘活低效门店，对存量门店多维度调整；市场布局优化，门店集中在商圈及商超，资源向交通枢纽倾斜 [5] - 产品战略：以“经典产品稳基本盘，创新产品拓增量”为目标，强化“周黑鸭经典味”系列，丰富产品矩阵，延伸价格带，探索创新产品，合作推出新品 [5][6] - 渠道战略：加速推进多元化渠道布局，发力流通业务新渠道，与不同类型渠道合作 [6] - 用户管理：依托大数据与数智化工具，优化用户结构，提升年轻群体品牌参与度，不排除创始人打造卤味创始人IP释放用户价值 [7] 成果 - 同店收入明显上升，自营门店同店收入上升2.6%至87.4万元，特许经营同店收入上升13.8%至42.5万元，各地区市场同店收入均有增长，华西市场增长40.7%，2022 - 2024年同店收入各项指标持续上升 [2] - 2024年活跃会员数突破550万，私域流量价值进一步释放 [7] 海外市场布局 - 2024年以东南亚为起点开拓海外市场，出海战略分三个阶段，第一阶段聚集东南亚搭建经销网络，第二阶段进军欧美澳日韩市场加强本地化产品研发，第三阶段开放全球特许、供应链本地化 [8] - 东南亚有人口和市场优势，公司以其为出海突破口，随着海外市场推进将打造新的市场增长曲线 [10] 降本增效与股东回报 降本增效 - 2024年锚定“高效协同、节约增效、精进品质、组织赋能”四大战略方向，供应链深度整合实现关键突破，提升产供销协同，优化配送成本 [11] - 2024年毛利率56.8%，同比提升4.4个百分点，较2022年提升1.8个百分点 [11] - 多项费用控制优化，2024年行政费用下滑18%，费用率下降0.9个百分点，财务费用下滑47.1%，费用率下降0.4个百分点，销售费用虽有所上升但有下调空间 [14] - 经营现金流强劲，每年经营现金流净额超5亿元，现金等价物超10亿元，截止2024年末为12.54亿元，占比总资产达27.33%，有息债务占比低 [14] 股东回报 - 自去年3月至今年2月25日，累计回购178次，累计回购约2.22亿股，占比总股本9.99%，回购金额3.8亿港元 [14] - 2013年至今平均股利支付率为42.99%，近两年行业下行仍坚持分红 [14]